行业概况 - 椰子水行业当前正处于风口期 行业快速扩容的同时竞争加剧 [1][3] - 行业规范性不足 若未来行业规范落地则有望挤出低质小品牌 行业集中度有望进一步提升 [3] 公司经营与业绩 - 公司25年下半年整体业绩承压 主品牌IF收入增速环比上半年有所放缓但仍保持相对较快增长 [1] - innococo品牌受渠道大商内部管理问题影响 从25年6月开始中断发货至12月才有所恢复 导致下半年同比大幅下滑 [1] - 25年受泰铢兑美元汇率升值影响毛利率 预计下半年毛利率与上半年接近且同比下降 [1] - 25年费用因签约新代言人及上市后宣传等投入增加而影响利润 [1] - 预计公司25年全年每股收益为0.68元人民币 [1][3] - 预计公司26年收入将重回高增长态势 利润修复弹性大 [1][3] - 预计公司26年全年每股收益为1.16元人民币 [1][3] - 对应26年估值为14倍市盈率 [1][3] 品牌与产品 - IF作为行业龙头品牌具备先发优势 消费者品牌认知强 [1][3] - 公司积极强化品牌教育 增加小红书等渠道投放以提高消费者对产品100%天然属性的认知度 [3] 渠道与供应链 - 公司积极布局国内品牌和渠道 在上海设立中国办公室并成立专门团队负责招商、市场维护与渠道拓展 [3] - innococo原渠道大商已恢复供货 公司已与中粮名庄荟、屈臣氏等渠道商签约合作以加速产品渗透和布局 [2] - 公司目前与包括general beverage在内的7家代工厂合作 未来会考虑国内工厂以优化供应链 [3] 26年展望 - 26年椰子原浆成本价格预计稳中有降 毛利率有望改善 [2] - 26年一次性上市辅导及咨询等费用缩减将带动利润率修复 [2] - 25年预计税率同比增加主要因上市费用无法抵扣 26年税率将回落至正常水平 [2]