事件概述 - 受针对互联网助贷业务的9号文政策于2025年10月正式施行影响，分众传媒联营公司数禾（持股54.97%）在2025年第四季度发生净亏损约6.84亿元，并触发长期股权投资减值 [1] - 公司因此计提减值准备21.53亿元，并权益法确认亏损约3.76亿元，合计导致2025年第四季度归母净利润减少25.29亿元 [1] - 公司已协议退出数禾投资，以7.91亿元对价转让全部股权，预计将在2026年第一季度为公司带来5.65亿元的投资收益，相应增加当期归母净利润 [1] 对公司业绩的财务影响 - 2025年第四季度：归母净利润减少25.29亿元，主要由于计提数禾股权减值准备21.53亿元及权益法确认亏损3.76亿元 [1] - 2026年第一季度：归母净利润将相应增加5.65亿元，源于退出数禾投资时资本公积转入投资收益 [1] - 长期影响：此次减值及股权退出为一次性影响，未来数禾将不再对公司业绩产生影响 [2] 公司主营业务与经营趋势 - 主业经营趋势未受影响，2026年以来观察到互联网广告主（如闪购、AI应用）增加投放 [2] - 2026年第一季度和第二季度有冬奥会、世界杯等赛事，预计将带动食品饮料类广告投放 [2] - 公司高分红及业务强韧性的核心逻辑保持不变 [2] 盈利预测与估值 - 在不考虑新潮合并及“碰一下”增量情况下，预计2025-2027年整体营收分别为127.51亿元、136.72亿元、145.55亿元，同比变化幅度分别为4.0%、7.2%、6.5% [3] - 考虑数禾事件影响后，预计2025-2027年归母净利润分别为31.84亿元、60.22亿元、60.83亿元 [3] - 对应每股收益（EPS）分别为0.22元、0.42元、0.42元 [3] - 基于2026年归母净利润60.22亿元（剔除一次性投资收益5.65亿元），给予25倍市盈率估值，得出合理总价值1364亿元，合理股价为9.45元/股 [3] 未来增长驱动 - 公司收购新潮传媒交割后，行业竞争格局有望向好 [3] - 公司“碰一下”业务有望实现品牌与效果广告的协同 [3]