公司终止H股发行 - 玲珑轮胎宣布终止筹划发行H股股票并于香港联交所主板上市的事项，距离披露港股招股书已超过半年 [2] - 公司公告称终止原因为综合考虑当前宏观经济环境、公司自身实际情况、发展规划及资本市场环境变化，以维护股东利益 [3] - 有业内人士认为，A股股价低迷且市净率低于1倍，H股发行定价可能折价，参考同行港股估值（如市净率0.7倍），以低价发行对原有股东不利 [2] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度营业收入为181.61亿元，同比增长13.87%；归母净利润为11.67亿元，同比下降31.81% [4] - 2025年第三季度单季营收为63.49亿元，同比增长14.00%；归母净利润为3.13亿元，同比下降60.22% [4] - 2025年前三季度毛利率为16.38%，较2024年同期的24.35%下降近8个百分点 [6] - 2025年第三季度轮胎产品单条价格环比增长3.12%，同比增长6.14% [5] - 2025年第三季度四项主要原材料综合采购成本环比降低7.43%，同比降低8.51% [6] - 按2024年全球轮胎销量计算，公司为中国第二大、全球第六大轮胎制造商，市场份额为4.4%，全年销量8540万条 [3] - 按2023年营收201.65亿元或2024年营收220.58亿元计算，其全球市场份额约为1.6% [3] 行业竞争与市场环境 - 轮胎行业面临美国关税战冲击及国内市场需求疲软等挑战，2025年1-9月中国轮胎累计出口5.34亿条，同比增长5.4%，增速回落 [5] - 主要竞争对手中策橡胶已于2025年6月5日登陆A股，海安集团于2025年11月25日在A股成功上市 [3] - 竞争对手赛轮轮胎和中策橡胶2025年前三季度毛利率分别为24.73%和20.6%，高于玲珑轮胎的16.38% [6] - 2023年全球轮胎市场规模为1920亿美元，米其林、普利司通、固特异三家公司合计销售额702.93亿美元，占全球市场份额36.61% [3] - 新能源汽车转型预计推动专用轮胎需求增长，公司持续优化产品结构以满足市场 [6] 公司业务结构与成本压力 - 公司更多收入来自汽车企业直接采购（配套市场），而非面向消费者的替换市场，由于车企议价能力强，导致公司议价能力不足、毛利率较低 [6] - 在全球配套领域，公司为大众、奥迪、宝马等70多家主机厂的200多个生产基地提供配套，累计超3亿条；在新能源配套领域为比亚迪、吉利等多车企配套，稳居中国新能源汽车轮胎配套第一 [7] - 轮胎主要原材料橡胶价格大幅回升，橡胶连续（RU7777）从2025年6月的每吨13300元回升至16500元，引发成本担忧 [7] 公司股价与估值情况 - 公司股价在2021年4月曾达57元（前复权）历史高位，2026年1月26日收盘报15.15元，较历史高点下跌超过75% [8] - 目前A股股价低于每股净资产，市净率低于1倍 [2] - 香港上市的同行浦林成山市盈率不足5倍，市净率为0.71倍，参考此估值水平，玲珑轮胎H股发行很可能无法以高于每股净资产的价格进行 [8] - 控股股东玲珑集团于2025年5月7日至10月30日期间增持公司1329.51万股A股，占总股本约0.91%，累计增持金额2亿元 [9][10]