草酸2020 年至今呈现供需双增趋势，随着需求的增长伴随产能投放，价格先涨后跌，2025 年草酸价格 呈现V 字形趋势，12 月中旬价格已涨至年内高点。根据百川盈孚统计，国内119 万吨/年的草酸产能 中，华鲁恒升拥有70 万吨/年草酸产能，占全国产能比例超过58%。我们认为，随着高压实磷酸铁锂对 草酸亚铁需求的增长，草酸未来需求有望持续高速增长，已经摆脱低价竞争的草酸有望迎来量价齐升， 作为国内草酸龙头的华鲁恒升，有望充分受益于草酸量价抬升带来的收入和盈利的增长。 盈利预测和估值： 我们调整华鲁恒升2025-2027 年归母净利润预期为29.94/46.35/48.27 亿元，并参考可 比公司PB（LF）估值平均水平2.85 倍，给与华鲁目标价46.37 元/股，我们上调华鲁恒升评级为"买 入"评级。 锂离子电池是新能源汽车目前使用最普遍的动力电池之一，主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液 等构成。正极材料性能直接影响了锂离子电池的各项性能指标，磷酸铁锂以其更高安全性、更低成本和 更长寿命等突出优点，已成为动力市场主流材料之一。然而LiFePO4 电池的能量密度相对较低，直接体 现为续航里程较短，随着新能 ...