公募基金持仓与市场情绪 - 公募基金对食品饮料板块的持仓已连续9个季度下降，2025年四季度降至4.0%，环比下降0.7个百分点 [2] - 公募基金对白酒板块的持仓在2025年四季度进一步降至2.9%，环比下降0.8个百分点，已接近2015年的历史底部水平 [1][2] - 招商证券指出，目前白酒板块的超配比例仅为1.0%，低于2013年第一、二季度的水平，显示机构恐慌性抛售或已完成，筹码结构干净 [5] 核心酒企基本面与财务数据 - 茅台近期动销和批价好于市场预期，全渠道动销量小幅增长，25年飞天（散）批价坚挺在1570元/1560元 [1][6] - 五粮液截至2025年9月账上货币资金为1363亿元，泸州老窖手握317亿元现金，巨额现金储备为高分红和股价提供安全边际 [6] - 洋河股份虽业绩下滑，但祭出100%分红承诺 [1] - 根据渠道调研数据，主要酒企春节回款、库存及批价情况如下 [7]： - 茅台：回款约3成，发货2-3成；飞天库存很低，非标库存约1.5-2个月；1935产品依旧紧俏 - 五粮液：春节回款目标45%；普五库存约1个月，其他产品库存约2个月；普五批价780元 - 泸州老窖：渠道预计回款最多30%左右；库存2-3个月；国窖1573批价830元 - 山西汾酒：春节前回款预计达35%左右；库存2-3个月；青花20/巴拿马20批价分别为350元/285元 - 洋河股份：“开门红”无强制压货；整体库存约3个月；梦6+/水晶梦3/天之蓝/海之蓝批价分别为540元/345元/265元/115元 - 今世缘：回款进度要求45%；典藏库存4-6个月，其他主力产品库存2-3个月；四开/对开/淡雅/V3批价分别为390元/235元/不到100元/485元 - 古井贡酒：春节回款要求45%；安徽库存3个月以上，江苏库存4个月以上；古20/古16/古8/古5批价分别为480元/305元/200元/105元 行业边际改善与市场预期 - 2026年春节时间较晚且假期更长，虹吸效应预计强于往年，可能修正市场此前对动销的过度悲观预期 [8] - 区域龙头表现稳健，例如古井贡酒在安徽市场份额稳固，古16产品价格逆势坚挺，且2025年第三季度库存已开始边际去化 [8] - 招商证券预测，随着2月（节前两周）到来，传统渠道动销有望加速 [8] - 多家券商分析认为，在极度悲观的持仓数据下，白酒板块的春节反弹窗口或许已经打开 [1]