核心事件与交易 - 分众传媒通过境内定向减资及境外股权返还形式，以合计7.91亿元对价，清仓所持联营公司数禾科技54.97%的股份，交易后数禾科技不再是其联营公司 [2] - 分众传媒已收到本次交易首付款4.04亿元 [2] - 此次交易是公司为应对行业变化、主动退出非主营业务、回笼资金并聚焦主营发展战略的重要举措 [2] 交易背景与监管影响 - 交易主要导火索是2025年10月1日起正式实施的《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（助贷新规）[3] - 助贷新规对互联网业务的资质审核、合作模式和风险分担机制等核心环节提出更严格监管要求，直接对数禾科技核心经营领域产生不利影响 [3] - 新规要求综合年化利率不得高于24%，导致此前瞄准“24%-36%”客群的助贷平台面临困境 [4] 数禾科技经营与财务表现 - 在助贷新规实施前（2019年至2025年三季度），数禾科技经营情况稳定，保持持续盈利能力 [3] - 新规实施后，其2025年四季度净亏损约6.84亿元，由盈转亏 [3] - 2025年前三季度数禾科技净利润约7.85亿元，结合四季度亏损，全年仍实现约1.01亿元净利润 [7] - 在贷规模方面，此前“还呗”在贷规模约500亿元，新规下四季度平台规模下滑至450亿元上下 [5] 数禾科技估值变化 - 截至2025年12月31日，数禾科技54.97%股权的账面价值为29.44亿元（未经审计），但评估值仅为7.82亿元 [4] - 评估减值21.62亿元，减值率达到73.45% [4] - 估值缩水超70%是助贷新规直接导致的结果 [2][4] 分众传媒投资损益分析 - 分众传媒对数禾科技的投资始于2016年3月，最初投资1亿元获得70%股权 [6] - 2017年9月，公司处置部分股权并转让分众小贷，回笼资金1.2亿元，数禾科技变为联营公司 [6] - 2018年至2024年七年期间，分众传媒在权益法下对数禾科技确认的投资收益累计超过16.56亿元 [7][8] - 数禾科技长期是分众传媒长期股权投资收益中贡献最突出的联营公司，例如2024年贡献占比超过99.39% [8] - 由于数禾科技估值大幅缩水，分众传媒在2025年四季度一次性计提了超20亿元账面减值损失，导致该季度归母净利润约减少25.29亿元 [8][9] - 在彻底清仓股权后，结合本次交易对价7.91亿元、2017年回笼的1.2亿元以及未披露的现金分红，分众传媒在9年的投资中获利已超9亿元 [9] 行业与公司现状 - 数禾科技是中腰部助贷平台“还呗”的运营主体，拥有网络小贷牌照与融资担保牌照 [4] - 数禾科技出现在至少14家消费金融公司的助贷合作机构白名单之列 [5] - 在24%利率上限的合规要求下，持牌金融机构白名单合作趋紧，导致助贷平台资金来源紧张、规模下降、利润骤减、估值缩水 [4] - 数禾科技方面表示，此次调整是基于双方不同发展阶段战略重心的共识，公司自成立之初就是一家保持独立运营与决策的科技公司 [6]