2025年业绩表现 - 公司预计2025年全年实现收入42.6至44.2亿元，同比增长11.1%至15.2%，中值约13.2%，增速较2024年明显提升 [1] - 公司预计2025年全年实现归母净利润3.1至3.3亿元，同比增长16.1%至23.5%，对应净利率约7.3%至7.5%，同比提升0.3至0.5个百分点，中值约提升0.4个百分点 [2] - 剔除股份支付冲回影响后，预计2025年归母净利润为3.0至3.2亿元，同比增长10.1%至17.5% [2] 2025年第四季度业绩表现 - 公司预计2025年第四季度实现收入11.2至12.8亿元，同比增长-0.2%至14.1%，中值约6.9%，增速环比前三季度略有放缓 [1] - 公司预计2025年第四季度实现归母净利润0.6至0.8亿元，同比增长-2.6%至28.2%，对应净利率约5.7%至6.5%，同比变动-0.1至+0.7个百分点，中值约提升0.3个百分点 [2] 收入增长驱动因素 - 2025年核心商超、餐饮连锁、海外等渠道销售规模同比增长，其中海外市场销售额突破1亿元，同比增长50%以上 [1] - 2025年第四季度收入增速放缓，主要系商超渠道产品上市节奏扰动，以及2026年春节备货期较晚所致 [1] - 公司近期在山姆渠道上市新产品并且动销较好，叠加2026年春节备货期集中在1月，预计2026年第一季度收入端有较好表现 [3] 盈利能力改善原因 - 2025年利润端增速快于收入端，盈利能力改善，得益于公司将资源向优质客户与高效渠道倾斜，提高费用投放效率及精准度 [2] - 公司通过提高人效比，使得管理及销售费用率同比下降 [2] - 随着销售体量的提升，渠道盈利能力增强 [1] 长期增长前景 - 2026年山姆、盒马等新渠道仍将持续快速开店，叠加公司不断强化产品研发能力，新渠道增长具有持续性 [3] - 在政策支持与国内奶价地位的支撑下，奶油等烘焙原材料国产替代存在机会，公司作为国内烘焙原料头部企业有望享受相关红利 [3] - 根据调整后的盈利预测，预计公司2025至2027年收入分别为43.5亿元、49.1亿元、54.4亿元，同比增长13%、13%、11% [3] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、4.8亿元，同比增长20%、24%、19% [3]