必和必拓重夺澳大利亚市值第一 - 必和必拓公司股价在2025年3月一度上涨3.4%，市值超过2,530亿澳元（约合1,750亿美元），超越澳大利亚联邦银行，重新成为澳大利亚市值最高的上市公司 [1] - 必和必拓在标普/澳交所200指数中的权重高达9.3%，超过了澳大利亚联邦银行 [1] - 自2025年下半年以来，必和必拓股价涨幅高达50%，市值自2026开年以来激增超200亿澳元 [4] 金属价格普遍飙升 - 自2025年下半年以来，伦敦金属交易所铜期货价格累计上涨约40% [4] - 黄金在2025年飙升了70%，创下自1979年以来的最大年度涨幅；白银2025年涨幅则高达150%，同样创下1979年以来最佳年度表现 [5] - 进入2026年，黄金与白银涨势加速，黄金史上首次突破5000美元关口，2025年3月盘中涨超2%，本月涨幅高达18%，势创四十年最大月涨幅；白银盘中一度涨超10%，创2008年金融危机以来最大规模盘中涨幅 [4] - 截至统计时，MSCI金属与矿业指数自2025年以来已上涨近90% [6] - 铜交易价格在同一统计时期内飙升了50% [7] 矿业股表现强劲与逻辑转变 - 澳大利亚股指中的矿业股子指数在过去12个月大涨42%，而同期金融板块子指数仅上涨2% [4] - 矿业股表现大幅跑赢MSCI半导体板块、全球银行业指数与美股七巨头基准指数 [6] - 行业逻辑从受全球经济增长主导的短周期交易，演变为结构性投资标的，成为既能捕捉货币政策变化又能应对地缘政治格局的板块 [7] - 投资者正通过购买金属资产来获得对人工智能主题的风险敞口 [7] - 欧洲基金经理对全球矿业投资主题的净增持比例达到26%，创下四年来新高 [7] 驱动因素：AI需求与结构性短缺 - 人工智能繁荣引发的工业金属需求激增以及关键矿产供应持续紧张，推动行业显示出进入新一轮“超级周期”的重大迹象 [5] - 人形机器人、电动汽车和AI数据中心领域的蓬勃发展持续推高金属价格 [6] - 标普全球研究指出，AI与国防等新增需求将推动全球铜需求到2040年增长约50%，若供给跟不上，缺口将显著扩大 [10] - 铜不仅仅是短周期商品，更是AI数据中心、输配电、储能与电动车链条的底层生产要素，以及地缘政治动荡下的战略资源 [11] 必和必拓的行业地位与敞口 - 必和必拓是全球最大规模的矿业公司 [1] - 在财年末时，铜几乎占必和必拓总营收的一半 [4][10] - 公司对铜周期有高弹性敞口，金属价格上行直接抬升其盈利预期与估值中枢 [10] - 公司最新运营回顾提到在积极的大宗价格环境下，铜价大幅上涨约40%，并强调其铜与铁矿资产创纪录式运营表现以及上调铜产量指引 [10] - 矿业龙头正从“价值股/周期股”被重新定价为现金流确定性更强的资源基础设施，这种再定价体现在必和必拓市值与权重的大幅上升 [11] 宏观与策略观点 - 随着各国政府转向更大程度的自给自足、资源利用效率降低以及债务增加，大宗商品的涨势可能才刚刚起步 [8] - 在黄金价格史诗级上涨奠定基调后，可能正处于大宗商品等实物资产对金融资产进行长期超越的起点 [8] - 高盛把2026年底金价目标上调至5,400美元/盎司，并强调私人部门配置需求增强 [9] - 市场同时在交易“经济复苏”、“史无前例AI投资热潮”以及“宏观经济、地缘政治秩序与信用定价的变化” [9]