核心业绩表现 - 2025年全年营收同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1% [1] - 第四季度单季营收增速为7.0%，净利润增速为7.3%，较前三季度（分别为8.3%和8.4%）略有放缓 [1] - 全年利息净收入实现10.8%的双位数高增长，非息净收入同比增长0.9% [3] - 手续费净收入增长强劲，全年增速达30.7%，主要受益于资本市场回暖及代销基金等收入高增长 [3] 业务规模与结构 - 2025年末总资产较期初增长16.1%，总贷款增长17.4% [1][4] - 信贷高速扩表主要由对公业务拉动，2025年第三季度末对公及票据贷款较期初大幅增长30.8% [4] - 零售贷款在2025年第三季度末较期初下降4.0%，主要由于主动压降消费贷和经营贷，控制风险 [4] - 全年存款增长10.3%，其中活期存款增量占比高达71%，年末活期存款占比为34.4%，同比提升4个百分点 [4] 盈利能力与息差 - 成本收入比同比下降，对盈利产生正向贡献 [3] - 前三季度净息差为1.76%，与中报持平，在同业中保持优势 [5] - 存款成本加速改善，2025年全年存款付息率同比下降33个基点，其中12月单月存款付息率同比大幅下降44个基点至1.42% [5] - 预计2026年存款成本率将继续高弹性改善，有助于对冲资产收益率下行的影响 [5] 资产质量与风险 - 2025年末不良贷款率稳定在0.76% [2][5] - 年末拨备覆盖率为373%，环比下降3个百分点，较期初下降16个百分点 [2][5] - 自2025年第二季度以来，拨备覆盖率总体保持稳定 [5] - 2025年第三季度总不良净生成率已连续两个季度环比回落，预计第四季度总体平稳 [5] - 新增贷款主要投向对公央国企客户，资产质量优质，预计未来资产质量改善趋势可持续 [5] 估值与市场表现 - 当前估值对应2025/2026年市净率（PB）为0.90倍/0.81倍，市盈率（PE）为7.1倍/6.5倍 [6] - 年初以来（YTD）股价表现在A股上市银行中靠前，受益于基本面预期改善 [6] - 预计2026年营收和净利润将继续保持较高增速，不良生成率继续改善，估值存在向上修复空间 [6]