供给端方面，2025 年下半年失业率从 4.1% 升至 4.4%，主因劳动力供给增加而非裁员。劳动参与率回升主要来自青少年和移民，青少年受旅游文娱等行业 短期招聘需求拉动流入市场，可持续性较弱；移民劳动力则止跌企稳，2025 年 7 月后外国出生劳动力回流，推升失业率。2026 年，特朗普政府移民执法重 点为控制流入量，境内驱逐规模有限，移民流入减少空间收窄，预计移民对劳动力供给的拖累减弱，对失业率的下拉力趋弱。 需求端仍面临降温压力。企业层面，贸易战下关税成本由企业吸收，盈利承压促使企业压缩人力成本，偏好低薪者、增加兼职岗位、用 AI 替代部分人工， 裁员虽稳步上升但整体克制，就业加速恶化风险可控。政府层面，需求降温滞后于私营部门，2026 年上半年联邦与州政府资金偏紧，限制人员扩招，且岁 末年初失业呈季节性上升。求职者层面，就业流动性下降，主动辞职率、工作机会信心、offer 获取数量均下滑，跳槽难度增加。 2026 年 1 月 21 日兴业证券发布的宏观经济研究报告，围绕美国就业市场变化及宽松交易机会展开深入分析。 货币政策方面，若就业进一步走弱且通胀可控，美联储或提高就业风险权重，重启宽松交易窗口。节 ...