文章核心观点 - 商业航天板块自2025年末启动火爆行情 并将在2025年底至2026年上半年迎来决定性拐点 成为贯穿2026年全年的核心投资主线之一 [3] - 建议优选龙头标的 在火箭、卫星、SpaceX供应链等方向平铺布局 把握市场分歧与波动的机遇 [3] 行业发展趋势与拐点 - 行业将在2025年底到2026年上半年迎来决定性拐点 [3] - 2025年底朱雀三号首飞成功入轨 标志着中国商业火箭正式具备可靠运力 [4] - 以此为起点 一批新型号大运力火箭的密集首飞与回收试验 将驱动2026年商业火箭产能和卫星发射数量快速放大 [4] - 2026年国内预计将有近十发新型号火箭首飞 [6] 行业驱动因素 - 核心逻辑是中国在大型可回收液体火箭领域实现了“从0到1”的质变 同时产业具有宏大未来叙事 [4] - 政策层面 国家航天局发布“推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）”并设立商业航天司 科创板推出商业火箭企业“定制化”上市细则 蓝箭航天、中科宇航等6家企业快速推进IPO [4] - 全球卫星频率和轨道资源紧缺 遵循“先申报先使用”原则 国内GW星座、千帆星座、鸿鹄-3星座规划总规模超3万颗 面临“占频保轨”的紧迫需求 [4] - 商业航天具有中美共振逻辑 SpaceX已实现猎鹰9火箭规模化发射 星链已发射超万颗卫星并形成商业闭环 下一步将发射V3星舰进一步降成本并计划上市 中美差距意味着巨大的增长空间 [5] - 发展商业航天的核心诉求是通过新技术降低发射成本 火箭的可回收与重复使用是实现目标的关键路径 [6] 市场需求与增长 - 从市场需求端看 已启动组网的GW星座、千帆星座 2026年卫星发射量预计同比增长数倍 以满足国际电信联盟的发射进度要求 [7] - 其发射成本和频次要求 意味着市场增量将主要面向商业可复用大火箭 [7] - 太空算力逻辑在于解决地面数据中心能耗和散热瓶颈 太空环境提供近乎无限的太阳能、接近绝对零度的天然散热场及灵活部署能力 其商业化潜力远大于卫星互联网服务 [7] - 火箭可回收带来的发射成本下降 会激发应用端的爆发式需求 带动火箭行业规模扩张 面向广阔的太空经济 商业火箭的需求是无限的 [8] 资本市场动态 - 在科创板IPO专项政策支持下 蓝箭航天IPO申请获受理和问询 中科宇航IPO辅导状态变为“辅导工作完成” 天兵科技、星河动力、星际荣耀均更新了上市辅导进展 [6] - 头部企业一旦登陆资本市场 将有助于提高整个商业航天板块标的的质量并扩大容量 弥补当前优质标的的稀缺性 [6] - SpaceX若登陆资本市场 可能成为有史以来市值最大的上市公司之一 这些都将提升资本市场对领域的关注度并提振整个板块的估值中枢 [6] - 预计2026年一季度有望看到大型央国企的规模可观的招标落地、订单释放 [8] 2026年投资策略 - 提出“抓住中军 适量打野”的思路 在火箭发射、卫星制造、应用等环节 优先选择单品价值量高、市场格局优的龙头标的 在资金方面应实现平铺 [8] - 火箭侧是Beta最高的环节 商业火箭处于“从0到1”的爆发期 弹性最大 壁垒最高 [8] - 卫星侧 发星量有确定性增长 关注高价值量载荷 [8] - 还可关注SpaceX的A股供应链 涵盖卫星通信、关键材料、航天结构件、光伏装备等环节 [8] 对市场分歧的观点 - 对于相关标的估值是否过高 认为估值反映的是过去的业绩 不能推断未来的成长空间 商业航天未来的宏大愿景不应局限于过去的业绩 [8] - 在产业快速发展过程中 业绩兑现反而将成为商业航天相对于其他主题的一个长板 [8] - 对于火箭实现回收后是否会成为通缩资产 认为火箭可回收带来的发射成本下降会激发应用端爆发式需求 带动行业规模扩张 其本质是超级通胀资产 [8] - 商业航天是2026年值得重视的核心主线之一 每一次市场去伪存真或分歧出现 都可能是反弹的好机会 [10]