核心观点 - 2025年Q4以来公司在产品、管理、渠道等核心领域启动系统性调整，叠加回购计划释放经营信心，基本面逻辑得到强化 [1] - 开源证券维持对公司“增持”评级，但考虑到行业竞争加剧，下调了2025-2027年盈利预测 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.33亿美元、0.48亿美元、0.61亿美元，同比分别增长+0.3%、+43.0%、+27.9% [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.7倍、13.1倍、10.2倍 [1] 品牌与产品策略 - 主品牌If椰子水凭借纯天然品质与先发品牌优势，在2025年竞争加剧的椰子水行业中销售表现好于行业及竞品，持续巩固头部地位，2026年有望继续领跑赛道 [1] - 副品牌Inno coco在2025年全年销售承压，但年底已完成大商整改与合作伙伴扩容，叠加高性价比电解质饮料新品落地，2026年有望重回高增长通道，打造公司第二增长曲线 [1] 渠道拓展与合作 - 2025年9月公司与中粮集团旗下中粮名庄荟正式签署战略合作协议，标志着公司在国内市场战略布局再度提速 [1] - 合作将依托中粮名庄荟覆盖全国的超百万终端网络与多元渠道资源，助力公司快速突破区域壁垒，实现产品全域覆盖，为业绩高增与区域拓展奠定坚实基础 [1] - 合作借力央企品牌背书，有助于强化品牌形象，提升产品全国曝光与消费者认知度 [1] 管理与运营优化 - 2025年11月公司与上海西虹桥科创发展有限公司签署合作协议，正式落户虹桥国际中央商务区并设立If品牌中国区总部 [2] - 公司将完成上海办公室核心团队搭建，配备销售、市场、营销等关键职能人员，增设专职渠道管理岗位 [2] - 此举旨在针对性解决终端窜货、价格紊乱等行业痛点，全面规范渠道运营秩序，提升本地化管理与响应效率 [2]