市场行情与ETF表现 - 1月28日早盘，有色矿业ETF招商(159690)放量上涨超过3% [1] - 其成分股中，白银有色和湖南黄金涨停，西部黄金和山东黄金涨幅居前 [1] - 现货黄金价格站上5190美元/盎司，日内上涨0.24% [2] - 现货白银价格触及114美元/盎司，日内上涨1.54% [2] ETF成分与结构 - 有色矿业ETF招商(159690)前三大权重品种为铜(31%)、金(14%)、铝(12%)，合计占比近六成，龙头集中度高 [3] - 该ETF具有“周期放大器”或“杠杆属性”，因集中投资上游资源龙头，在成本相对固定时，金属价格上涨带来的收益几乎全是利润，可能形成利润与估值双提升的“戴维斯双击”，净值涨幅数倍于商品本身 [3] - 根据估算权重，该ETF前十大成分股包括白银有色(权重1.62%)、湖南黄金(1.35%)、西部黄金(0.49%)、山东黄金(4.16%)、赤峰黄金(3.10%)、中金黄金(4.29%)、铜陵有色(2.64%)、湖南白银(1.50%)、中国铝业(4.56%)、山金国际(2.60%) [2] 行业观点与驱动因素 - 国金证券首席策略分析师牟一凌认为，本轮商品上涨由资产配置属性驱动，且当前定价并不极致 [2] - 在对冲美元风险的需求下，黄金储备有望继续上升 [2] - 以商品计价的黄金股相对于其他资源股较为低估，存在修复需求 [2]