毛利率稳步提升，数字化供应链建设提升运营效率我们认为伴随行业成熟度提升，精细化运营及利润率 挖潜成为重要关注点。 公司毛利率呈稳步提升趋势，25 年前三季度分别达11.0%/11.8%/12.1%。 毛利率提升源于与供应商的双赢合作，包括稳定大额订单提升产能利用率、协助供应商在成本低位时锁 价采购等，具备中长期持续性。公司积极投入建设数字化供应链，与腾讯智慧零售合作，加强消费数据 挖掘，提升营销效率；1 月14 日公告控股子公司拟收购南京众丞100%股权，南京众丞专为零食连锁打 造全链路SaaS 协同管理系统，并购有利于进一步提升数字化效率。 25 年Q4 以来，伴随品类拓展及精细化运营，我们预计公司同店表现有望逐步改善，春节错期及假期天 数增加亦有望利好26Q1 业绩。展望全年，我们预计公司有望保持较快开店节奏，非零食品类及自有品 牌持续拓展，门店货架陈列、运营管理挖潜与即时零售拓展有望助力同店表现。在利润端，与上游供应 商持续合力提升供应链效率，带来的毛利空间有望持续释放。看好规模效应下公司盈利能力持续提升与 利润释放，维持"买入"评级，继续重点推荐。 会员体系+即时零售+运营挖潜，有望助力26 年同店表 ...