中药板块市场表现 - 中药板块连续第二日回调，中药ETF收跌1.13%，全天成交额超7100万元[1] - 资金逢跌布局，中药ETF近2日累计净流入超8600万元[1] - 指数热门成分股普遍下跌，以岭药业跌超3%，云南白药、华润三九跌超1%，片仔癀、白云山微跌[3] - 部分成分股逆市上涨，吉林敖东涨超1%，同仁堂微涨[3] - 片仔癀已连跌9日，盘中价再度刷新2020年6月以来新低[3] 中药ETF及指数估值 - 中药ETF所跟踪的中证中药指数最新市盈率为24.22倍[6] - 指数发布以来估值分位点为16.28%，意味着指数市盈率已低于发布以来83.72%的时间区间，估值性价比凸显[6] 中药行业业绩与增长动力 - 截至2026年1月25日，有11家中药上市公司发布2025年年报及业绩预告，其中6家实现净利润同比正增长[7] - 在6家正增长公司中，3家增速超过100%，2家增速在50%-100%之间，已发布业绩预告的大多数企业业绩处于回升态势[7] - 业绩预增主要原因是构建“院内+院外”协同发展格局，加强院外市场尤其是电商业务[7] - 2026年在集采推进背景下，中药行业或继续呈现结构性分化，企业或通过发力院外市场、拓展产业链、强化创新研发、拥抱创新药等途径寻找新增长点[7] 基药目录调整进展 - 基药目录已完成专家初步遴选，建议继续关注调整进展[7] - 基药目录自1982年首版发布以来共经历8轮调整，目前使用2018版，目录总数为685个品种，其中中成药268个品种，占比39.12%[7] - 2026年基药目录调整有望迎来实质性进展，基药目录与医保、集采、基层配备联动等政策协同性有望进一步加强[7] - 基层用药可及性以及“1+X”用药模式有望进一步深入推进，基层市场或迎来快速扩容[7] 机构关注的中药行业三大主线 - 主线一：价格治理 集采、医保谈判、药价比等政策大方向是降价，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量[8] - 集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强的更易实现以价换量[8] - 医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场[8] - 2026年基药目录调整有望推进，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”品种[8] - “四同”“三同”等药价比政策形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，提升市占率[8] - 主线二：消费复苏 看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复[9] - 人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力[9] - 中药行业长产业链以及“防—治—养”的特点有望得到更充分体现[9] - 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，以及产业链延伸的消费中药[9] - 主线三：国企改革 中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化带来的投资机会来自提质增效取得的业绩增量[9]