美联储1月FOMC会议前瞻 - 市场已完全消化本次会议维持联邦基金利率在3.50-3.75%不变的预期，焦点在于会议传递的信号是“鸽派暂停”还是“鹰派暂停” [1] - 所有接受调查的经济学家一致预期美联储将维持利率不变，其中58%预计利率将在整个一季度保持不变 [3] - 高盛将本次会议描述为“平淡无奇”，预计不会调整利率，声明仅小幅调整，对未来政策路径的线索很少 [3] 市场对利率路径的预期 - 货币市场定价显示，预计年底前将降息约45个基点，首次25个基点的降息最早可能在7月实施 [1][3] - 市场已将年内首次降息预期推迟至7月，全年降息幅度定价仅为45个基点 [1] - 关于降息路径，机构间存在明显分歧：高盛预计6月和9月各降息25个基点；巴克莱预计6月和12月降息两次；花旗则预计3月、7月和9月共降息75个基点 [9] 政策声明措辞的潜在调整 - 摩根士丹利预计，声明将把对经济增长的评估从“温和”上调至“稳健”，并删除关于“就业下行风险增加”的表述 [4] - 巴克莱预计声明将提及“就业增长在去年有所放缓，失业率小幅上升”，但会删除“近期指标与这些发展一致”的措辞 [4] - 关于通胀，预计声明仍将维持“通胀近几个月有所上升且仍然偏高”的表述 [4] - 最关键的前瞻指引方面，市场预计将保留“在考虑对目标区间进行进一步调整的范围和时机时”的措辞，这暗示宽松倾向仍在，构成“鸽派暂停” [7] 鲍威尔新闻发布会关注点 - 美银证券指出，鲍威尔的新闻发布会可能偏向鸽派，分析师将重点关注劳动力市场评估、通胀趋势研判和中性利率判断三个方面 [8] - 劳动力市场方面，关注鲍威尔是否会强调12月失业率下降至4.4%，以及是否会重申对失业率小幅上升的容忍度 [8] - 通胀方面，市场反应取决于鲍威尔更强调12月核心PCE同比约3%的追踪数据，还是持续的住房通缩以及关税驱动的通胀低于预期 [8] - 中性利率方面，关注鲍威尔对中性利率的评论，任何措辞变化或对生产率改善故事的更强调都值得注意 [8] 美联储内部决策动态 - 委员会内部分歧依然严重，理事Miran料将再次投出反对票，这将是连续第五次有异议票的会议 [1][12] - 12月会议上19位美联储官员中有12位预计今年至少还会降息一次，但那次降息遭到两位官员反对，且部分支持降息的官员带有保留意见 [9] - 理事Bowman和Waller也有可能投票支持降息，Waller的投票立场将受到格外关注，因其是特朗普正在考虑接替鲍威尔的人选之一 [13] 政治环境与外部压力 - 白宫正对美联储施加前所未有的政治压力，本月美国司法部对鲍威尔展开刑事调查 [9] - 分析师预计鲍威尔在记者会上可能会被大量提问政治相关话题，但他很可能会表示“无可奉告”，并重申美联储将独立于政治压力进行决策的立场 [9] 降息的门槛与条件 - 摩根士丹利指出，未来进一步降息的门槛已经提高，美联储领导层很可能希望形成比去年12月更强的共识 [9] - 分析称，若要在年中之前降息，几乎必须伴随劳动力市场恶化，因为通胀下降的速度可能不足以在那之前说服持怀疑态度的官员 [10] 对金融市场的影响预期 - 机构普遍预期此次会议将产生有限的价格波动，美银证券预计除了声明和新闻发布会后的标准波动外，会议可能产生有限的净价格行动 [12] - 在外汇市场，美银指出，在本周期中导致利率不变的FOMC会议期间，欧元/美元的表现大多控制在约正负0.2%的范围内，平均值基本为0% [12]