公司经营与关店情况 - 永辉超市近期因北京鸿坤广场店物业方单方面采取断水、断暖等措施而暂停营业，公司否认“擅自闭店”的说法[1] - 公司近年持续关店，2024年净关闭225家门店，2025年关闭381家门店，至2025年底门店数仅剩约400家，不足鼎盛时期的一半[1] - 关店主要原因为门店亏损、经营不善及物业问题，属于实体零售为控制成本而采取的止损举措[1] 财务表现与亏损 - 公司预计2025年归母净亏损21.4亿元，归母扣非净亏损29.4亿元[2] - 2025年因调改停业带来的损失达11.74亿元[2] - 根据财报数据计算，永辉超市已连续5年亏损，累计亏损超过116亿元[2] - 成本高企、市场竞争激烈及经营压力大是导致亏损的主要问题[2] “胖东来”模式学习与“胖改” - 永辉超市于2024年5月启动向胖东来超市学习的“胖改”[4] - 胖东来模式的核心优势在于自有品牌商品价廉物美、服务到位、员工薪酬待遇高以及一系列消费者与员工福利[4] - “胖改”内容包括按照品类和功能区重新划分货架、引入胖东来自有品牌商品、重新培训员工及提供更多服务[4] - 部分接受改造的门店在“胖改”后人流和营收得到改善，但零售业回本期长，部分门店短期内未见理想效果，长期效果存在不确定性[7] “胖改”面临的挑战与成本 - 胖东来是仅有10多家门店的区域性零售商，其热销商品与模式可能难以适配永辉超市等全国性大型零售商的数百至上千家门店规模[5] - 胖东来的部分商品难以打通全国供应链，实现全国统一非常困难且未必能达到预期效果[5] - 永辉超市员工数量远超胖东来，若提升薪酬和福利将给企业带来巨大成本压力[5] - 胖东来在许昌区域市场具有高占有率与品牌认可度，而永辉超市作为全国性零售商面临各地强势品牌的激烈竞争，难以在全国“拔得头筹”[5] - “胖改”过程产生了显著成本，包括资产报废及一次性投入影响利润约9.1亿元，以及门店停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元[5] - “胖改”带来的损失能否在完成后得到补偿存在不确定性[6] 行业观察与核心观点 - 部分零售商进行“胖改”可能与需要“新概念”以吸引资本关注有关[7] - 学习同业优点值得肯定，但胖东来的区域零售法则未必适合所有企业，尤其是全国连锁的大型零售企业[7] - 零售商应明确自身定位，提升最核心的能力，进行适度借鉴而非盲从，关注长远发展而非一时概念[7]