核心交易公告 - 安踏体育于2026年1月27日盘前宣布，以15亿欧元（约合123亿元人民币）收购全球知名运动品牌彪马29%的股份，成为其最大股东 [1] 交易战略价值 - 摩根大通认为这是一笔具有长期战略价值的双赢交易，彪马的全球业务布局和运动品类细分定位与安踏高度互补 [1][2] - 交易有助于提高安踏在全球体育用品市场的影响力和品牌知名度 [1][2] - 安踏在品牌重塑方面的经验有望促进彪马重拾动能，尤其是在挖掘其中国市场潜力方面，2025年上半年彪马在中国的销售贡献仅约7% [1][2] - 彪马在足球、跑步、赛车、健身等特定品类的实力，以及其在欧洲、拉丁美洲、非洲和印度的全球布局，与安踏形成高度互补 [2] 交易估值与融资 - 收购对价为每股35欧元，较彪马最近收盘价21.63欧元溢价62% [3] - 隐含估值为0.7倍的2026年预期市销率，低于全球运动服饰公司2.9倍和中国运动服饰公司1.7倍的平均水平，摩根大通认为这是一个相对公允的估值 [3] - 收购资金15亿欧元（约合123亿元人民币）全部来源于安踏的内部资源，截至2025年上半年公司净现金达315亿元人民币，缓解了额外融资的担忧 [3] 交易进程与管理层意图 - 交易需经各反垄断机构批准，管理层预计正常情况下需要6-10个月完成交割 [3] - 管理层明确此举旨在收购具有重大战略意义的少数股权，并计划在交易完成后尽快寻求在彪马监事会获得充分的代表席位，以帮助重塑品牌 [4] - 管理层预计交易不会对2025年的股息产生影响，目标是在未来保持股息稳定和健康，具体取决于自由现金流 [4] 交易财务影响与市场关注 - 根据市场一致预期，彪马2026年预计亏损1.95亿欧元，摩根大通估计该交易对安踏2026年净利润的潜在影响将为低个位数 [4] - 市场关注的焦点之一是重塑彪马品牌所需的时间周期 [4]