首次覆盖与评级 - 首次覆盖爱尔眼科(300015.CH)给予"买入"评级和医疗服务行业首选推荐 [1] - 目标价为人民币14.0元 [1][4] 行业市场概况 - 中国民营眼科医疗服务市场规模已近千亿元，约占整体眼科医疗服务市场规模四成 [1] - 中国眼病患者基数庞大，近视患者人数超6亿，白内障患者人数约1.5亿 [1] - 2024年中国整体眼科医疗服务市场规模达2,231亿元，2020-2024年复合年增长率为12.8% [1] - 2024年民营机构市场份额占比42%，规模约937亿元 [1] - 预计中国整体眼科医疗服务市场有望于2025年达2,522亿元，2020-2025年预计复合年增长率为12.8% [1] 公司业务规模与运营数据 - 公司是全球规模最大的眼科医疗集团，业务覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等多个地区 [2] - 截至2025年6月30日，公司在全球拥有超过900家眼科医院/中心 [2] - 2024年门诊量达1,694万人次，同比增长12.1%；2025年上半年门诊量达925万人次，同比增长16.5% [2] - 2024年手术量达129.5万例，同比增长9.4%；2025年上半年手术量达87.9万例，同比增长7.63% [2] 公司发展战略 - 国内推行"1+8+N"战略，即打造1家世界级眼科医学中心、8家国家及区域眼科医学中心、N家省域一流和地区领先的眼科医院 [3] - 截至2025年上半年末，公司境内拥有355家医院和240家门诊部 [3] - 海外业务在2020-2024年间收入复合年增长率达17.6%，2025年上半年同比增长16.5% [3] - 海外增长主要受欧洲子公司Clínica Baviera和东南亚子公司ISEC收入增长驱动 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年/2026年/2027年收入分别为228亿元/250亿元/273亿元 [4] - 预计公司2025年/2026年/2027年扣非归母净利润分别为38亿元/43亿元/48亿元 [4] - 采用30倍2026年预期市盈率进行估值，该倍数较过去5年平均前瞻市盈率低0.7个标准差 [4]