全球资金重构与港股配置趋势 - 全球金融市场正经历由日本国债收益率飙升（40年期突破4%，30年期创历史新高）及日央行加息信号引发的资金重构，万亿美元规模的日美货币套息交易加速了结 [1] - 资金迁徙导致美元走弱、美债遭抛售，全球资金转向寻求抗通胀及抵御信用货币贬值的资产，具体流向包括大宗商品（黄金、白银、铜创新高）及亚太权益市场 [1] - 亚太市场成为资金避风港，韩国股市总市值反超德国，中国台湾加权指数逼近33000点创历史新高，香港恒生指数突破27700点创近四年半新高，南向资金与外资回流共振 [1] 外资配置港股逻辑：排除法下的消费股选择 - 外资从美股撤离的套息资金回流港股，通过排除法筛选配置标的：科技股因与美股联动性强且依赖全球流动性被排除 [4] - 生物科技股因行业受大国博弈制约、研发周期长、业绩不确定性高、波动风险显著，被外资视为备选而非优选 [4] - 金融地产股因与宏观经济复苏深度绑定，当前缺乏强复苏动能，难以形成明确估值修复主线，不符合外资对确定性的诉求 [4] - 国企及中资股（含H股）因外资无义务承接“中特估”逻辑，且AH价差收窄逻辑依赖人民币走强，无法解决其“抗通胀、稳现金流”的核心痛点 [4] - 层层排除后，消费股因能同时满足抗周期、稳现金流、对冲货币贬值需求，成为外资布局港股的必选项 [5] 鸣鸣很忙上市表现与外资认可 - 鸣鸣很忙作为“港股量贩零食第一股”，上市首日开盘大涨88.08%，最高触及445港元，总市值突破950亿港元，收盘涨幅收窄至70%附近，上演现象级行情 [5] - 其基石投资者阵容豪华，淡马锡（认购4500万美元）与腾讯并列第一大基石，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，三家海外机构合计认购1.1亿美元，占基石总认购额的56.4% [7] 外资配置消费股的核心逻辑 - 逻辑一：零售赛道属于“永恒行业”，具备穿越周期基因，核心护城河在于渠道壁垒，并具有高周转、低库存的现金流特性及转移成本上涨的风险转嫁能力，契合外资对确定性的追求 [8] - 逻辑二：公司卡位中国下沉市场，外资巨头难以适配该市场分散业态与性价比需求，而鸣鸣很忙凭借全国门店网络及“双品牌协同+数字化供应链”模式成为本土化龙头，把握消费升级与“平替”需求红利 [8] - 逻辑三：公司契合Z世代消费趋势，其平价优质、高频刚需的产品矩阵与门店场景深度适配年轻群体，底层逻辑与此前泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头崛起路径一脉相承 [8] - 历史参照：泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团在2025年年内涨幅分别达111.5%、176.1%、102.4%，均成长为千亿市值标的，鸣鸣很忙有望复制此行情逻辑 [9] 中国休闲食品行业概况与量贩零食机遇 - 行业规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5%，预计2029年将进一步扩大至4.9万亿元 [11] - 行业竞争高度分散，2024年前五大连锁零售商市场份额仅为4.2%，份额最大者仅占1%，市场整合空间广阔 [13] - 消费复苏下，质价比与下沉市场成为核心增长引擎，Z世代月均零食饮料花费普遍在400元以上，一二线城市超四成月花费超800元，并注重健康、便捷与个性化需求 [13] - 量贩零食店通过“厂商直采-总仓配送-终端门店”短链路模式压缩成本，提供极致性价比，并凭借丰富SKU、散称与定量包装兼具及互动式门店场景，精准切中核心需求 [13] - 全国量贩零食门店数量从2021年的2500家激增至2024年的40000家以上，呈现爆发式增长 [14] 鸣鸣很忙的核心竞争壁垒 - 规模与渠道优势：截至2025年9月，公司拥有门店19517家，覆盖全国28个省份，其中59%位于县域及乡镇，覆盖1341个县，2024年GMV达555亿元，稳居行业第一 [18] - 品牌与供应链优势：通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，实现经营体系统一，34%的SKU为与厂商合作定制，采用直采模式压缩成本，并依托全国仓储网络及数字化管理系统，2024年存货周转天数仅为11.6天 [18][19] - 加盟体系：公司99.9%的门店为加盟店，与9552家加盟商合作，通过全周期赋能体系（如可视化陈列模板、全流程数字化管理系统）实现“万店如一”的标准化运营与快速扩张 [20][21] - 财务表现与资本支持：2022-2024年营收复合年均增长率达203.0%，经调整净利润复合年均增长率达234.6%，截至2025年9月30日止九个月，收入同比增长75.2%，经调整净利润同比增长240.8% [22] - 公司获红杉、高榕、启承等财务资本及好想你、腾讯等产业资本加持，形成强大资源协同与背书 [23]