鸣鸣很忙上市与投资表现 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于1月28日在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”，开盘大涨80%，市值超900亿港元 [1] - 此次IPO基石投资者集结了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达等十余家国际顶级机构 [1] - 公司由零食很忙与赵一鸣零食于2023年11月合并而成，合并时双方门店数量分别超过4000家和2500家 [12] 公司业务规模与财务数据 - 截至2025年9月30日，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币，同比增长74.5%；实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [16] - 全国在营门店数达19517家，覆盖全国28个省份，签约门店数已突破2万家 [16] - 公司已成为国内第一个跨越28个省份、所有线级城市的零售企业，其中59%的门店位于县城乡镇 [1] - 2024年6月，公司门店突破1万家，成为量贩零食行业首个达成万店规模的企业 [16] 黑蚁资本的投资历程与决策 - 黑蚁资本是合并前赵一鸣零食的唯一财务投资人，从2023年初首轮领投，并数度加注，深度参与了合并与价值链重构 [1] - 2023年2月，黑蚁资本领投了赵一鸣零食1.5亿元的首轮融资，良品铺子跟投 [9] - 投资决策基于对县域市场的深度调研，团队在2021年底花费半年时间调研了全国十个县城，认为主打“平价好物”的零食集合店业态发展空间巨大 [3] - 投资时，赵一鸣零食在营门店约200家（规模行业前十之外），但签约门店数已接近在营门店的2倍，意味着投资款刚到位账面估值就已翻倍 [8][9] - 黑蚁资本前后共计三次投资于鸣鸣很忙，包括受让良品铺子股份及参与合并后的战略融资 [15] 投资逻辑与公司竞争优势 - 投资逻辑在于量贩零食赛道足够宽阔，绝非一家独大，必然存在第二名的机会，且赵一鸣零食估值低、增长潜力大 [8] - 尽管当时规模仅为头部品牌的十分之一，但赵一鸣零食的门店模型（转角大店、更丰富SKU与大单品陈列）验证度达行业头部水平，并能以更少的门店实现比行业均价低3%的售价 [8] - 公司具备更好的成本控制和更大的扩张潜力，关键数据源于团队实地调研“几十个品牌的300多家门店”所得的一手信息 [8] - 将公司总部从江西宜春迁至广州是首轮投资的关键条件之一，旨在利用珠三角的人才和区位优势，打通两广市场 [13] 行业洞察与市场机会 - 中国有超过1800个县域，每个县城开5家店就接近万店规模，而投资时头部品牌还不到2000家店，市场空间巨大 [3] - 零食集合店是当前唯一能打通全市场层级、未来有可能支撑起四、五万家门店规模的业态 [16] - 行业机会源于中国城镇化率提升所带来的县域市场基础设施升级需求，零食集合店正成为低线市场一种新的商业基础设施 [16] - 在2023年，两广地区尚未有大规模零食集合店业态和头部品牌，被视为尚有高密度开店可能性的地区 [13] 创始人特质与合并关键 - 赵一鸣零食创始人赵定18岁开始创业，2019年以儿子之名创办公司，其行业认知深刻，对各家品牌的短板、管理漏洞乃至创始人诉求都如数家珍，具备快速学习与进化能力 [6][7] - 零食很忙创始人晏周战略眼光好、长期主义、利他的思想，与赵定性格中温暖、照顾他人感受的一面非常一致，双方在“让加盟商赚钱”的价值观上高度一致，这是合并的关键点 [14] - 合并后，零食很忙创始人晏周出任新集团董事长，赵定任副董事长 [12] 黑蚁资本的投后赋能 - 投后工作包括助力公司将总部迁至广州以招募人才、对接近百家食品饮料头部品牌创始人、持续为公司选聘人才，并参与量贩零食行业价格战的调停 [13][14] - 作为唯一深度参与合并后整合工作的投资机构，黑蚁在人才引进、组织整合等方面提供了持续支持 [15] - 黑蚁资本结识零食很忙创始人晏周早于赵定，并在投资赵一鸣零食后仍与晏周保持密切沟通，这为后续合并创造了条件 [14] 黑蚁资本的投资案例与策略 - 黑蚁资本成功投资了多轮消费浪潮中的标志性公司，包括喜茶、元气森林、泡泡玛特、老铺黄金、鸣鸣很忙以及即将IPO的袁记食品 [1] - 泡泡玛特上市时市值破千亿港元，目前市值仍超2000亿港元；老铺黄金上市后市值逼近1200亿港元，黑蚁是其IPO前唯一一次对外融资的领投方 [17] - 2021年，黑蚁进行了“从虹桥出发的180天县域调研”，系统性梳理低线市场，将“百城万店”和“食品工业化”确定为重要方向 [19] - 基于调研，团队累计看了300家公司，但出手仅个位数，其中包括鸣鸣很忙和袁记食品 [20] - 袁记食品（袁记云饺）已递表港交所，截至2025年9月30日，其全球门店总数为4266家，境外门店近百家 [20]