公司业绩驱动逻辑 - 短期业绩弹性来自国内陆风价格提升 2025年各功率段陆风机组不含塔筒中标均价同比提升超10% 预计2026-2027年高价订单交付占比提升将释放制造端业绩弹性 [1] - 中期增长依托国内海风需求回暖 预计“十五五”阶段国内海风年平均装机有望从“十四五”的8GW提升至15-20GW 公司作为国内海风龙头将充分受益 [1] - 长期成长空间由欧洲市场突破打开 预计2030年后欧洲海风年均装机有望提升至15GW以上 而当前欧洲本土海上大风机产能仅4GW 公司凭借英国本土基地有望实现市场突破 [1] 业务拓展与收购 - 公司拟收购中山德华芯片100%股权 业务聚焦柔性空间太阳电池芯片及电路 具备砷化镓组件级供应能力 [2] - 德华芯片技术产品已成功应用 其制作的全球首套卫星全柔性卷迭式太阳翼已用于商业卫星并成功发射 该产品具有重量最轻、收拢体积最小、发电效率最高等特点 [2] - 收购将协同公司现有光伏技术 公司体内已具备HJT地面光伏量产产能并建立钙钛矿百兆瓦级中试线 有望借助德华芯片的客户基础与验证渠道 进入卫星能源系统市场 [2] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为374亿元/427亿元/464亿元 同比增速分别为+37.6%/+14.3%/+8.6% [3] - 预计同期归母净利润分别为10.2亿元/22.1亿元/31.4亿元 同比增速分别为+195.4%/+116.2%/+42.2% 对应EPS分别为0.45元/0.98元/1.39元 [3] - 业绩增长主要受益于国内陆风价格上行及海风建设加速 中短期盈利弹性释放确定性强 欧洲海风产能投资及收购中山德华芯片确立了长期成长动能 [3]