核心观点 - 微软2026财年第二财季业绩表现强劲，总营收813亿美元同比增长17%，净利润385亿美元同比增长60%，均超预期[1] - 市场反应消极，股价盘后下跌逾7%，主要因净利润高增长部分得益于与OpenAI重组相关的一次性76亿美元收益，剔除后调整后净利润增长为23%，且被视为AI关键指标的Azure云服务收入增速出现放缓迹象[2] - 公司正进行大规模的资本支出以扩张AI产能，但市场关注其投资回报路径和盈利转化效率[7][8] - AI应用货币化取得进展，Microsoft 365 Copilot付费用户数首次披露，超过1500万，但渗透率仍低[9] - 公司与OpenAI、Anthropic等AI领军企业的深度合作与投资构成其战略核心，带来巨大机遇的同时也伴随着依赖风险和竞争复杂性[5][11][14][15] 财务业绩概览 - 总营收：第二财季达813亿美元，同比增长17%[1] - 净利润：第二财季达385亿美元，同比增长60%[1] - 调整后净利润：剔除与OpenAI相关的一次性76亿美元收益后，调整后净利润同比增长23%[2][13] - 每股收益：第二财季稀释后每股收益为5.16美元，同比增长60%（按GAAP准则）[1][13] - 毛利率：整体毛利率略高于68%，为三年低点[7] 各业务部门表现 - 智能云部门：收入达329亿美元，同比增长29%[3] - Azure及其他云服务：收入同比增长39%（按固定汇率计算为38%），增速较上一季度的40%略有放缓[2][3][4] - Microsoft 365商业云：收入增长17%，部分得益于Copilot的强劲表现[9] - Microsoft 365消费者业务：订阅用户数增长6%，收入大增29%[9] - 产品收入：第二财季为164.51亿美元[1] - 服务及其他收入：第二财季为648.22亿美元[1] AI投资与资本支出 - 资本支出：第二财季资本支出和融资租赁支出达375亿美元，同比增长66%，远超市场预期[7] - 支出构成：约三分之二流向计算芯片，其余用于数据中心基础设施[7] - 产能扩张：当季增加了近1吉瓦的总计算容量，计划未来两年将AI总产能提升80%以上[7] - 行业对比：微软、亚马逊、谷歌和Meta今年在AI上的总资本支出预计将超5000亿美元[15] AI应用货币化与竞争 - Microsoft 365 Copilot：付费用户数首次披露，超过1500万[9] - 市场渗透率：1500万付费用户相对于超过4.5亿的付费商业M365席位，渗透率仅约3%[9] - 竞争态势：Anthropic发布的AI智能体Cowork被认为在某些方面已领先于Microsoft 365 Copilot[10] - 行业定位：公司同时扮演“AI军火商”（云算力）、“AI武装力量”（Copilot等应用）和“AI风险投资家”（投资OpenAI等）的角色[15] 战略合作与风险集中度 - 与OpenAI关系：带来显著财务影响，第二财季贡献76亿美元利润，并支撑了公司6250亿美元剩余履约义务（RPO）中的45%[5][12] - OpenAI采购承诺：OpenAI重组后承诺了2500亿美元的Azure采购[7][14] - 与Anthropic合作：投资50亿美元，并获得300亿美元的Azure采购承诺[7][14] - 战略考量：通过与顶尖AI公司结盟构建“AI模型联盟”，确保技术领先和云服务销路，但OpenAI寻求与其他云提供商合作的自由可能降低其对微软的依赖[14]