核心观点 - 尽管特斯拉2025年营收与利润出现历史性下滑，但财报发布后股价盘后跳涨超4%，资本市场反应积极[1][16] - 市场将此次业绩下滑解读为公司转型过程中的阵痛，其估值逻辑正从传统汽车销售转向对未来机器人、AI及能源业务的定价[1][16] 财务表现 - 2025年全年营收948.27亿美元，同比下滑3%，为有记录以来首次年度营收下滑[1][16] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为37.94亿美元，同比下降46%[1][16] - 2025年第四季度净利润仅为8.4亿美元，同比大幅下滑61%[1][16] - 第四季度总体毛利率及能源业务收入强于市场预期[1][16] 汽车业务现状与挑战 - 2025年全年汽车交付量约163.6万辆，同比下降8.6%；第四季度交付量约41.8万辆，同比下滑16%[2][17] - 2025年汽车业务全年收入约695亿美元，同比下降约10%，占总营收比重持续下降[2][17] - 核心车型Model 3/Y在2025年产量为1,600,767辆，同比下降5%；交付量为1,585,279辆，同比下降7%[3][18] - 其他车型（含Model S/X、Cybertruck、Semi）2025年合计交付量仅5.08万辆，同比下降40%[3][7][18][22] - 公司面临激烈外部竞争：2025年比亚迪以226万辆纯电动车销量超越特斯拉成为全球第一[3][18] - 欧美市场电动汽车补贴政策退坡、需求放缓，且各大车企即将迎来纯电车型上新潮[3][18] - 马斯克的政治活动对欧美市场造成冲击，一度导致德国销量同比暴跌76%、法国下降26%、美国连续多月负增长[4][19] - 关税影响严重：上海超级工厂处于风口浪尖，第二季度关税损失达3亿美元，第三季度升至4亿美元[4][19] 战略收缩与转型举措 - 公司对传统汽车业务进行战略收缩，过去一年未推出重大换代车型，产品竞争力面临流失风险[5][19] - 推广廉价车型以换取亚太地区销量：Model 3/Y减配版（Standard版）起售价降低5000-5500美元，2026年1月26日在韩国、泰国等上市，补贴后约17.4万元人民币[7][21] - 宣布将于2026年第二季度结束前正式停产Model S和X车型[7][22] - 将弗里蒙特工厂的Model S和X生产线改造为年产100万台Optimus（人形机器人）的生产线[7][22] - 管理层在财报电话会中不再重点回应汽车销量问题，转而强调机器人、自动驾驶等业务的长期潜力[8][22] - 公司使命宣言由“加速世界向可持续能源的转型”更改为“构建一个惊人富足的世界”[15][29] 未来增长引擎与进展 - 储能业务高速增长：2025年全年装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7%；第四季度装机量14.2吉瓦时，环比增长13%，均创历史新高[9][23] - 储能业务总毛利率连续第五个季度创新高，达到创纪录的11亿美元[9][23] - 自动驾驶（FSD）取得进展：2025年智能辅助驾驶软件购买量同比增长一倍，全球付费用户接近110万，其中近70%为一次性买断[9][23] - 智能辅助驾驶累计里程超100亿公里，全球车队日均可收集相当于超500年的连续行驶数据[10][24] - 功能已在韩国正式推出，并在意大利、德国、法国和瑞士提供试乘体验[10][24] - 订阅模式变革：自2026年2月14日起，全球范围内停止销售FSD一次性买断服务，仅提供月度订阅，旨在降低体验门槛并创造持续经常性收入[11][25] - Robotaxi业务启动：2025年在得州奥斯汀和加州湾区启动运营，搭载付费乘客的车辆已远超500辆，预计每月翻倍增长[11][25] - 截至2025年底，Robotaxi在奥斯汀累计行驶超40万公里，加州湾区累计超160万公里，合计突破200万公里[11][25] - 2026年1月在奥斯汀开始取消Robotaxi安全员[11][25] 2026年关键规划 - 无方向盘、无脚踏板的Cybercab计划于2026年4月在北美开始生产，长期目标产量将远超公司所有其他车型总和[12][27] - 人形机器人Optimus第三代版本计划于2026年第一季度发布，将进行重大升级[12][27] - 计划2026年上半年将得州超级工厂的本地算力规模提升超一倍[12][27] - 计划重启Dojo 3芯片研发，用于太空人工智能计算[12][27] - 电动卡车Semi计划于2026年上半年启动量产[12][27] - 下一代Roadster计划于2026年4月发布[12][27]