核心观点 - 欧洲软件巨头SAP第四季度当期云积压订单同比增长25%（按固定汇率计算）至211亿欧元，未达到首席执行官设定的26%增长目标，引发市场对其云转型前景的担忧，股价创下五年多来最大单日跌幅 [1] - 公司预计2026年当期云积压订单增速将较第四季度略有放缓，这可能进一步压低市场预期 [1] - 尽管核心指标未达标，但公司第四季度其他财务数据表现强劲，并宣布了一项大规模股票回购计划以提振信心 [2] 第四季度核心业绩与市场反应 - 第四季度当期云积压订单（反映未来12个月销售额）为211亿欧元（约253亿美元），按固定汇率计算同比增长25%，但低于公司设定的26%增长目标 [1] - 首席执行官Christian Klein曾表示，25%的增长将是“令人失望的”，26%才是很好的结果 [1] - 业绩未达目标加剧了市场对人工智能编程工具可能冲击企业软件公司的担忧 [1] - 公司股价因此创下五年多来最大单日跌幅 [1] 未来业绩指引与分析师观点 - 公司预计2026年当期云积压订单增速将较第四季度略有放缓 [1] - 摩根大通分析师指出，这一指引意味着市场对该指标的预期可能会下调 [2] - 对于2025年，公司预计云收入按固定汇率计算将增长至少23%，达到258亿至262亿欧元之间，符合分析师平均预期的260亿欧元 [2] 管理层解释与公司其他财务表现 - 首席执行官将当期云积压订单低于预期部分归因于客户谈判时间延长，涉及对潜在制裁、出口限制和新法规的询问，并强调这不反映需求问题 [2] - 第四季度调整后营业利润增长27%至28.3亿欧元 [2] - 2025年云收入达到217亿欧元（按固定汇率计算），超过分析师预期 [2] - 公司宣布了一项截至2027年底、规模最多100亿欧元的股票回购计划，试图提振投资者信心 [2] 公司战略与行业背景 - SAP正在向云端AI业务应用转型，云端客户平均支出更高，以激励客户从本地服务器迁移 [2] - 随着AI技术需求增长，软件行业越来越关注能够在更少人工参与下完成任务的AI代理 [2] - 公司此前已宣布将在2027年底停止对主要本地产品线的大部分支持，并在2030年取消延长维护选项 [3] - 随着更多客户转向云端，公司预计软件支持收入按固定汇率计算的下降速度将加快 [3]