核心观点 - 微软2026财年第二季度营收与利润均超预期，但Azure云服务收入增速放缓及创纪录的资本开支引发市场对AI投资回报周期的担忧，导致股价盘前下跌逾6% [1] 财务表现 - 第二季度营收达到810亿美元，同比增长17%，高于市场预期1% [1] - 非GAAP每股收益为4.41美元，同比增长23%，超出市场预期5% [1] - 整体云业务营收首次突破500亿美元大关 [1] - 备受关注的Azure云业务在固定汇率下增长38%，略高于华尔街预期的37% [1] 资本开支与市场反应 - 该季度资本支出高达375亿美元，比市场普遍预期高出9% [1] - 市场对连续几个季度高于预期的资本支出感到焦虑，是股价负面反应的主要原因 [1] - 巨额的资本投入（含融资租赁）表明公司正在积极构建AI基础设施 [1] - 市场期待巨额投入能带来Azure增长率的显著提速，但现有数据未能即时满足这一预期 [1] 战略分析 - 公司将宝贵的算力资源优先分配给Copilot等战略性产品以及内部研发项目，而非仅仅追求短期的Azure外部收入 [2] - 分析认为这是一种战略取舍，旨在技术堆栈的多个层面推动更具战略意义的AI定位 [2] - 该策略预计将在中期内带来更好的回报 [2]