核心观点 - 公司黄金业务在2025年迎来收获之年，业绩在金价带动下预计继续高速增长，并通过收购、合作等多方位推动业务扩张 [1] - 公司重要股东自2026年初起持续增持股份，显示对公司未来发展前景的信心 [1] - 公司资源量显著增长，未来通过现有矿区的勘探与整合，增储潜力依然较强 [1][2] - 公司黄金产量持续提升，内生增长明确，叠加金价景气，呈现量价齐升态势 [3] 财务业绩与增长 - 2025年上半年公司实现归母净利润3.12亿元，同比增长272.6%，已远超2024年全年水平 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.17亿港元、12.64亿港元、15.69亿港元 [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.19港元、0.24港元、0.30港元 [3] - 以1月27日股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、12倍 [3] 业务扩张与资源整合 - 2025年内公司收购了潼关地区和甘肃地区的矿山工程公司，以产生协同效应，降低成本并提升营运效率 [1] - 完成收购亿鑫矿业，使公司黄金资源总量增加至81吨，平均品位达6.5克/吨 [1] - 与紫金矿业达成“股权+金属流”双向绑定合作关系，从引进投资、产业协同、扩大资源量等多方位推动业务扩张 [1] - 公司作为潼关地区代表型金矿企业，有望在当地资源整合中获取更多矿权 [2] 资源储量与增储潜力 - 公司目前拥有肃北县和潼关县两个矿场 [1] - 肃北县矿区（亿鑫矿业）：已发现11条金矿体，其中D矿体集合区资源量占比最大，距离现有选矿厂仅约2.8公里，可借助北东矿业技改项目（预计2025年底完工）快速转化为产量 [2] - 肃北县矿区计划自2025年第三季度末起，未来三年投入钻探工作量16万米、坑探3.5万米进行深边部找矿，增储潜力巨大 [2] - 潼关县矿区拥有多条矿脉，目前尚有多条探矿证中的金脉待转为采矿证，随着探转采推进，远期增量可期 [2] 产量与内生增长 - 2024年公司黄金产量达2.52吨，同比增长85.27% [3] - 预计2025年黄金产量将达到2.6至2.9吨 [3] - 潼关与肃北两个矿区内生增长潜力充足，随着探转采工作推进，公司产量将持续提升 [3] 股东动向 - 公司重要股东蒋薇（董事会主席蒋智勇之女）通过秦陇金鑫矿业投资有限公司持有上市公司股份，该公司为单一最大股东 [1] - 蒋薇自2026年1月2日起连续增持上市公司股份，累计增持数量达888.6万股 [1]