核心观点 - 近期贵金属板块的炒作已明显脱离基本面，转向由市场情绪和资金驱动，导致部分业绩与金价负相关或基本面薄弱的个股出现非理性上涨，板块高位波动风险加剧 [1][2][9] 市场表现与异常案例 - 中国黄金预计2025年归母净利润下降55%至65%，但在国际金价加速上涨刺激下，于1月29日连续第五个交易日涨停，短线涨幅达61% [1][4] - 白银有色预计2025年亏损4.5亿元至6.75亿元，且主要产品为铜（2025年上半年营收占比54.54%），但自1月20日起取得连续八个交易日涨停 [1][8] - 恒邦股份因金价上涨导致成本压力增大，2025年上半年毛利率降至0.63%，濒临亏损，但近期涨幅超过33%，截至1月29日区间涨幅达44.0678% [1][2][5][7] - 多家贵金属个股在2026年1月21日至1月29日期间涨幅显著，例如晓程科技涨106.0562%，四川黄金涨84.8416%，湖南白银涨70.5645% [2] 基本面与股价背离分析 - 中国黄金主营业务为黄金珠宝零售批发，无采矿权，其销售受高金价抑制，2025年因终端客流减少、存货周转慢于金价上涨速度导致盈利腰斩，业绩与金价走势负相关 [3][4] - 恒邦股份原材料外购，金价上涨加大成本压力，其黄金产品毛利率从2022年的3.73%连续降至2024年的0.71% [6][7] - 白银有色主要收入来源为铜产品，金银产品收入占比较低（2025年上半年金占18.67%，银占4.54%），且金银产品毛利率仅7.1%和8.6%，与公司名称和近期炒作主题关联有限 [8] 炒作资金特征 - 市场炒作更注重个股的市值、股价低位等特征，而非基本面 [9] - 在申万贵金属板块11只个股中，2025年全年平均涨幅为95.9%，而本轮炒作前滞涨的恒邦股份（年涨34.5%）和四川黄金（年涨34.8%）涨幅位列倒数，成为资金追逐对象 [10] - 小市值公司更易受资金炒作，例如1月初中国黄金总市值137亿元，远低于中金黄金的1132亿元，资金自1月下旬起从后者转向炒作前者 [12][13][14] - 杠杆资金大量参与，中国黄金在1月23日涨停当天融资买入额从前一日的3300万元迅速提升至1.43亿元以上，晓程科技、四川黄金、豫光金铅等个股融资买入额也显著增加并创阶段新高 [15][16] 市场动态与风险显现 - 部分缺乏基本面支撑的个股已先一步回落，1月29日萃华珠宝跌停，潮宏基下跌9.79%，曼卡龙、明牌珠宝、莱绅通灵等出现不同程度下跌 [2][18][19] - 伴随其他行业板块异动，市场可能出现高低切换，资金存在从贵金属板块尤其是短期涨幅突出但缺乏基本面支撑的个股流出的可能 [19]