核心观点 - 2026年初国内化工期货市场呈现“热盘面”与“冷现实”的背离格局 期货价格持续上涨而现货市场因终端订单不足、备货谨慎及企业提前放假而表现冷清 行业春节旺季充满不确定性 [1] 市场现状与核心矛盾 - 期货市场多个化工品种价格走高 但现货市场实际采购意愿不尽如人意 [2] - 下游订单没有出现明显增量 是当前化工市场的核心矛盾点 [3] - 原料价格上涨但终端产品难以提价 企业面临丢失订单的风险 [3] 下游企业备货心态与策略 - 下游企业备货心态出现分化 少数担心节后价格上涨的企业追涨备货 库存规模能支撑到节后15～30天 [2] - 多数企业担心利润压缩和库存贬值风险 备货量普遍偏少 部分企业选择不提前备货 [2] - 因订单量低迷且成本风险高 企业大幅调整备货策略 采取按需采购 仅维持5～10天的安全库存 [3] - 部分下游制造企业计划提前放假 例如有同行准备在腊月二十就停工 共识是收缩战线以控制风险而非高价盲目备货 [3] 贸易商行为与库存状况 - 在之前化工品价格处于底部时 不少下游企业已提前囤积原料 导致现阶段补库需求较为有限 [2] - 期货盘面上涨会促使部分贸易商短期囤货 但缺乏实际需求支撑 行为难以持续 [2] 期货与现货价格关系及预期 - 化工品普遍呈现负基差 偏离合理区间 [4] - “热盘面”与“冷现实”的现状难以长期维持 春节后化工期货走势大概率回归基本面 走弱的可能性较大 [2] - 未来期现价差收敛、期价回归基本面是必然趋势 [4] - 短期化工期货受资金惯性影响或维持偏强走势 但难以持久 春节后走势取决于下游需求能否恢复 [4] 产业套保行为 - 负基差促使产业企业开展套保 [4] - 现货库存偏高的上游企业及贸易商积极卖出套保 以锁定库存利润并对冲价格下跌风险 [4] - 下游企业则抓住负基差窗口逢低买入套保 以锁定原料成本 [4] - 产业的双向套保行为是驱动未来化工品期现价差收敛的重要因素 [4]