核心观点 - 公司2025年归母净利润预计为3.13至3.84亿元，同比下降44.1%至54.4%，业绩低于预期，主要因第四季度猪价下行超预期导致养殖业务亏损[1] - 尽管短期盈利承压，但公司凭借成本领先优势、出栏量高速增长及稳健的财务状况，被视为当前猪周期内兼具成长性与稳健性的稀缺标的，维持“买入”评级[1][4] 2025年财务与经营表现 - 2025年预计实现归母净利润3.13至3.84亿元，中枢为3.49亿元，同比下降44.1%至54.4%[1] - 2025年第四季度单季归母净利润估算约为-1.12亿元，同比由盈转亏[1] - 2025年全年出栏生猪307.4万头，同比增长35.4%，估算头均盈利约135元[2] - 2025年商品猪售价约13.4元/公斤，较2024年的16.3元/公斤下降2.87元/公斤，同比下降17.7%[2] - 2025年全年完全成本估算为12.3元/公斤，较2024年的14.0元/公斤下降1.70元/公斤[2] 2025年第四季度详细情况 - 第四季度出栏生猪96.5万头，同比增长58.7%，环比增长69.2%[2] - 第四季度估算完全成本为12.1元/公斤左右，较第三季度的12.4元/公斤环比下降0.3元/公斤[2] - 第四季度生猪头均亏损约118元，其他业务板块（屠宰/深加工/饲料等）或盈亏平衡[2] 成本控制与未来目标 - 公司成本优化持续推进，2025年完全成本较2024年下降1.70元/公斤[2][3] - 公司提出2026年全年完全成本目标为11.5元/公斤，成本仍有进一步下降潜力[3] 出栏规模与成长性 - 公司2025年出栏量同比增长35.4%，产能扩张稳步落地[3] - 2026年保守估计出栏量为350万头，同比增长14%，增速虽放缓但仍保持稳健增长[3] - 公司过往成本及出栏量目标兑现程度较高，兼备成长性与财务稳健性[4] 盈利预测与估值调整 - 因猪价下滑超预期，下修2025年归母净利润预期至3.67亿元[5] - 维持2026年及2027年归母净利润预测分别为4.59亿元和20.13亿元[5] - 预计2025至2027年每股净资产（BVPS）分别为9.91元、10.53元和14.12元[5] - 参考可比公司2026年估值均值2.22倍市净率（PB），给予公司2026年4.36倍PB估值，对应目标价45.91元[5]