核心观点 - 公司预计2025年股东应占利润为12亿至12.3亿美元，同比增长约16%至18.9%，业绩增长由高频网络优势、量价双升及行业结构性因素支撑 [1] - 公司通过高密度、高频次的点对点直航网络构建差异化优势，专注于服务亚洲区域内贸易 [1] - 行业层面，供应链去中心化、RCEP深化及运力结构性短缺利好亚洲支线市场，支撑需求增长和运价 [2] - 公司连续第二年宣派特别股息，凸显其红利属性，历史股息支付率保持较高水平 [2] - 机构基于红海绕行持续等假设，预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.08亿、12.22亿、12.59亿美元，并维持“买入”评级 [3] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年度实现股东应占利润12亿至12.3亿美元，同比增长约16%至18.9% [1] - 2025年公司集装箱运量约385万TEU，同比增长约7.8% [1] - 2025年公司平均单箱收入（不包括互换舱位费收入）约为753.0美元/TEU，同比增长约4.4% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.08亿、12.22亿、12.59亿美元，同比增速分别为17.49%、1.15%、3.02% [3] - 当前股价对应的2025-2027年PE分别为8.39倍、8.29倍、8.05倍 [3] 业务运营与行业分析 - 公司以服务亚洲区域内贸易为核心，通过高密度、高频次的点对点直航网络构建差异化优势 [1] - 2025年亚洲区域内航线集装箱贸易需求稳定扩展，有力支撑运价 [1] - 受益于区域经济发展、RCEP协定深化及产业链向东南亚、拉美等地转移，非干线贸易增速突出，亚洲区域内海运贸易需求有望持续增长 [2] - 集运行业运力出现结构性分化，大量新造船订单集中在8k+TEU船型 [2] - 3kTEU以下小型船舶受新船有限与船龄限制，其2026/27年运力增速预计仅为+0.5%/-0.7% [2] 船队发展与资本开支 - 公司从2020年以来接连订造新船以增强船队竞争优势 [2] - 公司在2025年多次下单新造船，使手持订单增至14艘，总计2.88万TEU [2] - 当前手持订单占公司运营船队规模的15.3%，保证了船队与业务规模的未来成长性 [2] 股息政策与股东回报 - 公司于2025年12月18日公告，宣派特别股息每股0.70港元（相当于每股0.09美元） [2] - 这是继2024年之后连续第二年进行特别派息 [2] - 公司2021年股息支付率达94.89%，2022/23年保持在71%左右，2024年在特别分红支持下提升至85.35% [2]