H股全球发售详情 - 公司于1月29日启动H股全球发售，预计2月6日在香港联交所挂牌交易，标志着国际化战略进入快车道 [1] - 本次发售H股总数2.74亿股，其中香港公开发售占10%（2739.52万股），国际发售占90%（2.47亿股） [1] - 授予国际包销商15%的超额配股权，可额外配发最多4109.27万股H股，最高发售价为每股39港元 [1] - 联席保荐人为摩根士丹利亚洲、中信证券（香港）及高盛（亚洲） [1] - 基石投资者包括正大集团、丰益、中化香港等多家知名机构，合计认购金额约53.42亿港元 [1] 募集资金用途 - 募集资金净额的60%（约62.76亿港元）将用于挖掘海外机遇以扩大商业版图 [4] - 其余资金将用于通过研发投入推动全产业链技术创新、营运资金及一般企业用途 [4] 国际化战略与海外业务拓展 - 公司此前曾探索境外资本运作，2022年12月计划发行GDR并在瑞士证券交易所上市，但于2023年10月终止该事项 [5] - 2024年，公司与BAF越南农业有限公司达成战略合作，提供猪舍设计、生物安全管理等服务，迈出全球出海第一步 [5] - 与BAF合作的养殖项目于2025年全面启动建设，规划年出栏规模达160万头 [5] - 2025年，公司来自海外的收入为400万元 [7] 公司行业地位与业务概况 - 公司始创于1992年，2014年在深交所上市，业务覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链 [7] - 根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [7] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025年前9个月，公司营收分别为1248.26亿元、1108.6亿元、1379.46亿元及1117.90亿元 [7] - 同期净利润分别为149.33亿元、-41.68亿元、189.25亿元及151.12亿元 [7] - 2025年业绩预告显示，预计实现净利润151亿元至161亿元，预计实现归母净利润147亿元至157亿元，均较上年同期有所下降 [7] 业绩波动原因与行业周期 - 2025年业绩下滑主要受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [9] - 2023年是公司上市以来首次年度亏损，主要因生猪行业进入周期下行底部，价格持续低迷且长期低于行业平均成本线 [9] - 生猪行业当前仍处周期下行通道，猪价承压、行业产能偏高 [10] 券商盈利预测与市场观点 - 华鑫证券在2025年11月的研报中，下调了对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为137.52亿元、-27.77亿元、265.80亿元 [9] - 国盛证券根据公司产能调整节奏和猪价周期判断，下调了2025年盈利预测，但上调了2026、2027年盈利预测 [10] - 有市场观点认为，公司成本控制能力仍居行业前列，规模化养殖优势可对冲部分风险，2026年实际亏损概率或低于行业平均水平 [10]