2025年度业绩预告核心 - 公司预计2025年全年净利润为亏损-57,000元至-49,000元，同比变动幅度为-8.02%至7.14% [1] - 业绩预亏主要原因为老游戏流水下滑、新游戏上线前研发推广投入较大，以及对商誉及部分项目做了资产计提预估 [1] 2025年经营状况分析 - 尽管全年预亏，但公司前三季度营收保持较高增长，行业普遍情况下全年营收同比增长是大概率事件 [1] - 公司2025年发布的员工持股计划考核目标反映业绩改善预期：以2024年营收为基数，2025、2026、2027年营收增长目标依次不低于20%、50%及87.5% [1] - 考核期内累计毛利额目标依次不低于1000万元（2025年）、3500万元（2025-2026年）、8000万元（2025-2027年） [1] - 总经理受让5%股权的考量进一步反映出公司业绩面临向上拐点的预期 [1] 2026年业绩反转驱动因素 - 2026年开年将上线两款重磅IP改编产品《全明星觉醒》和《奥特曼：光之战士》，后续还有腾讯游戏发行的《遮天世界》 [1] - 三款产品上线发行产生的正向效益，预计将使主导研发和发行的子公司商誉减值迹象消失或计提幅度很小 [1] - 经过连续几年对部分在研项目计提减值损失，2026年及后续几年在存量产品计提减值方面的压力将越来越小，有效释放净利润空间 [1] - 考虑到游戏行业“上线即确认收入”的特性，已确定的三款产品预计将为公司2026年上半年营收带来显著增量 [2] 公司核心竞争力与行业定位 - 公司子公司天上友嘉的研发实力已通过多款上线产品得到验证，其IP改编能力与玩法创新能力受到业界认可 [2] - 公司多款产品与腾讯进行了绑定，解决了“研发强、发行弱”的行业痛点，为产品市场表现提供了保障 [2] - 在游戏行业“内容为王、IP为核”的背景下，公司凭借精准的IP布局、稳定的研发输出与强大的发行伙伴，正迎来业绩增长的“黄金窗口期” [2] 投资逻辑与未来展望 - 在游戏行业环境与版号供给保持稳定的前提下，公司当前投资逻辑已从“业绩亏损”转向“业绩反转”考量 [2] - 2026年产品集中释放，公司经营上大概率轻装上阵，产品表现及股价市值表现值得期待 [2] - 一季度多款产品的密集推进，不仅是公司实力的集中体现，更预示着其2026年业绩增长的确定性已显著提升 [2]