财务表现 - 2025年归母净利润预计98至118亿元人民币，同比增长89.5%至128.17% [1] - 2025年扣非净利润预计97至117亿元人民币，同比增长91.38%至130.84% [1] - 光模块业务净利润（扣除股权激励前）预计108至131亿元人民币，同比增长90.81%至131.44% [1] 业绩核心驱动力 - 业绩增长主要源于终端客户对算力基础设施的强劲投入，尤其是北美云巨头对高速光模块的采购 [1][2] - 高速光模块出货量快速增长且占比持续提升，800G及更高速率产品成为出货主力，产品结构升级带动盈利能力提升 [1][2] - 产品方案优化和运营效率提升，规模效应显现，是净利润增速超过收入增速的核心原因 [1][2] 利润影响因素 - 股权激励费用拖累当期利润2.23亿元人民币 [1][3] - 汇兑损失高达2.7亿元人民币，占归母净利润比例约为2.3%至2.8% [1][3] - 存货减值和坏账准备合计影响利润1.13亿元人民币 [1][3] - 联营企业投资收益和公允价值变动损益合计贡献2.96亿元人民币利润，其中约4800万元计入非经常性损益 [1][5] 行业与公司关注要点 - 高速光模块产品结构升级的可持续性是关键 [1] - 行业面临美元汇率波动带来的风险 [1][3] - 在技术快速迭代背景下，库存管理和应收账款质量至关重要 [1][3] - 公司业绩高度依赖AI算力投资周期，需关注北美云巨头资本开支的持续性 [6] - 高速光模块的高毛利吸引更多竞争者入场，行业竞争格局可能恶化 [6] - 光模块技术迭代速度极快，存在从400G到800G再到1.6T的技术迭代风险 [6] - 光模块厂商客户集中度高，普遍高度依赖少数几家北美云巨头 [6]