核心观点 - 2025年中国三大航空公司整体业绩显著回暖，共减亏32.59亿至45.59亿元，其中南方航空实现全年扭亏为盈，东方航空利润总额也实现同比扭亏 [1][2] - 行业层面，2025年中国民航业延续稳健增长，运输总周转量和旅客运输量同比分别增长10.5%和5.5% [1][5] - 业绩改善主要得益于三大航持续优化航线网络、强化成本管控、平衡量价关系以及国际航线的显著恢复 [1][5][6] 三大航2025年业绩表现 - 南方航空：预计2025年净利润为8亿至10亿元，实现同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润为1.3亿至1.9亿元，同样实现扭亏 [1][2] - 东方航空：预计2025年净亏损13亿至18亿元，但利润总额预计为2亿至3亿元，实现同比扭亏；扣除非经常性损益的净亏损为27亿至33亿元，较2024年的49.83亿元大幅收窄 [1][2] - 中国国航：预计2025年净亏损13亿至19亿元；扣除非经常性损益后的净亏损为19亿至27亿元，较2024年的25.4亿元有所收窄 [1][2] - 整体减亏：三大航合计减亏32.59亿至45.59亿元 [1][2][4] - 前期表现：2025年前三季度，三大航已集体扭亏，净利润分别为国航18.7亿元、东航21.03亿元、南航23.07亿元 [3] 行业整体运营数据 - 2025年全行业数据：完成运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%；旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%；货邮运输量1017.2万吨，同比增长13.3% [1][5] - 东方航空运营数据：2025年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82%；旅客运输量近1.5亿人次，同比增长6.68% [5] 业绩改善的核心驱动因素 - 优化航线网络与运力投放：三大航持续优化航线网络布局，精准投放运力，并重点加开国际航线 [1][5] - 国际航线恢复：国际航线恢复对业绩改善作用显著，例如东航2025年新开24条国际航线，覆盖全球40个国家和地区的255个航点；南航对比2019年，国际客座率、座公里收入均有所提升 [5][6] - 强化成本管控：三大航通过加强成本管控、平衡量价关系稳定收益品质；国航具体推动航油节支、起降费用谈判、发动机维修成本管控等措施 [1][5][6] - 行业政策环境：民航局提出将深入整治“内卷式”竞争，大力服务扩内需促消费，为行业创造更有利环境 [6]