核心观点 - 长春高新2025年业绩预告显示其归母净利润预计同比大幅下滑91.48%至94.19%，主要受研发销售费用增加、核心产品降价、子公司亏损等多重因素影响 [2] - 公司正面临核心生长激素产品因纳入医保而大幅降价、市场竞争加剧以及收入结构过度依赖单一产品的挑战 [2][3][5] - 为应对挑战，公司正通过加大研发投入、拓展创新管线、推进BD交易及寻求海外上市等方式，试图实现业务转型与增长多元化 [5][6] 业绩表现与财务数据 - 预计2025年归母净利润为1.5亿元至2.2亿元，较2024年的25.83亿元同比下滑91.48%至94.19% [2] - 预计2025年扣非净利润为4.37亿元至5.07亿元，较2024年的28.30亿元同比下降82.09%至84.56% [2] - 业绩下滑始于2024年，当年公司收入与净利润分别同比减少7.55%和43.01%，核心子公司金赛药业净利润同比减少超40% [5] 业绩下滑主要原因 - 研发与销售费用增加：伴随多款产品进入临床阶段，研发费用同比增加；为推广金蓓欣等新产品，投入了更多销售费用 [3] - 核心产品降价与策略调整：长效生长激素等产品纳入国家医保目录后，公司对相关产品销售策略及定价进行了调整 [2][3] - 子公司亏损拖累：控股子公司长春百克生物科技股份公司因行业竞争加剧等因素预计出现亏损，减少了合并报表业绩 [2][3] - 收入确认节奏影响：为减少产品价格变动带来的减值损失，公司在2025年第四季度合理安排了相关剂型产品的发货节奏，导致相关收入及净利润减少 [3] - BD交易收入未计入：金赛药业一项BD交易预计可获得最高13.65亿美元的里程碑付款，但相关收入未能如期计入2025年财报 [6] 核心业务与市场地位 - 子公司金赛药业是公司核心利润来源，2024年营收达106.71亿元，占长春高新总营收（134.66亿元）的近80% [3] - 在生长激素市场，公司的聚乙二醇重组人生长激素注射液在国内占据100%的市场份额，短效生长激素产品赛增水针剂注射液市场份额为68.4% [4] - 核心产品面临巨大降价压力：2025年底，长效生长激素金赛增（9mg）新医保支付价为900元，较此前降幅约75% [5] 公司战略与未来举措 - 加大研发创新：2025年前三季度，公司研发投入同比增长23%，达到17.33亿元，占营收比重提升至17.68% [5] - 拓展产品管线：临床前管线持续聚焦内分泌代谢、女性健康等传统优势领域与肿瘤、呼吸、免疫相关创新方向 [5] - 推进BD交易与海外拓展：金赛药业授权子公司与Yarrow Bioscience就GenSci098项目签订独家许可协议 [6] - 寻求海外上市：2025年9月，公司向港交所递交发行上市申请，资金用途之一为扩展海外市场 [6]