核心财务表现 - 公司1HFY26（2025年6月至11月）实现收入23.1亿元，同比上升5.7% [1] - 同期归母净利润为2.39亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 利润改善主要源于产品毛利率的提升 [1] 自营产品与经营效益 - 1HFY26公司GMV为41亿元，同比下降14.6% [1] - GMV构成中，自营产品贡献21.6亿元，代销第三方产品贡献19.4亿元 [1] - 自营产品数量达到801个，较FY25年底的732款增长约9.4% [1] - 自营产品毛利率预计从1HFY25的21.5%大幅提升至1HFY26的33.7%，同比提升12.3个百分点 [1] - 产品开发策略从追求数量转向追求高复购率，通过扩大单品采购规模降低采购单价，从而驱动毛利率提升 [1] 直播带货与渠道表现 - 扣除已剥离的“与辉同行”直播间GMV作可比基数后，公司在抖音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并持续增长至2025年11月 [1] - 公司在抖音持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播 [2] - 公司正通过微信小程序、天猫、京东、拼多多及小红书等多平台开设网店，拓展销售渠道 [2] - 公司首家线下体验店即将在北京中关村开幕，以深化渠道布局 [2] 用户基础与增长潜力 - 1HFY26公司东方甄选APP预计拥有付费粉丝超过30万，较FY25年底的26.4万持续增长 [3] - 公司在抖音的6个矩阵账号（主账号、图书、自营品等）共有粉丝4279万（截至2025年11月30日），庞大的粉丝基数为付费用户转化提供了广阔基础 [3] - 预计未来付费用户数将持续增长，并带动公司GMV增长 [3] 业绩预测与评级调整 - 基于公司多直播间战略、高毛利自营产品开发及内容优势，研报上调了公司FY26至FY28年的经调整净利润预测至5亿元、5.9亿元、7.2亿元（原预测为4.1亿元、4.9亿元、6亿元） [3] - 同时，目标价被上调至25.4港元（原预测为23.1港元） [3]