核心观点 - 天健集团2025年业绩预告显示其归母净利润预计为1.82亿元至2.55亿元，同比大幅下降58.91%至70.67%，业绩创近年新低且为连续第三年下滑 [1][2] - 业绩下滑的核心原因是地产业务受到多重压力拖累，包括高毛利项目结转减少、结转毛利率下降以及地产项目减值增加 [3] - 公司面临显著的资金压力，经营活动现金流大幅为负，资产负债率高企，且工程施工业务也因行业资金紧张而加剧了垫资和周转压力 [4] - 尽管面临挑战，但作为深圳国资房企，公司被认为具备一定资源优势，未来若抓住政策窗口、优化业务结构或有望逐步缓解压力 [4][5] 2025年业绩预告详情 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.82亿元至2.55亿元，较上年同期的6.21亿元下降58.91%至70.67% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1.46亿元至2.19亿元，较上年同期的5.98亿元下降63.40%至75.60% [1] - 预计2025年基本每股收益为0.0473元/股至0.0864元/股，上年同期为0.2617元/股 [2] 业绩连续下滑趋势 - 公司净利润已连续第三年下滑 2023年归母净利润为15.17亿元，同比下降22.28% 2024年归母净利润为6.21亿元，同比下降59.09% [2] - 2025年业绩预告的净利润下限（1.82亿元）较2023年高点（15.17亿元）已缩水超过90% [2] 业绩下滑核心原因 - 地产业务是主要拖累，具体表现为本期地产业务高毛利项目结转同比减少，导致核心利润贡献能力大幅减弱 [3] - 受整体房地产行情影响，房地产项目结转毛利率同比下降，同时地产项目减值增加 [3] 公司业务结构分析 - 公司主业为城市建设、综合开发、城市服务，业务结构涵盖建筑施工、房地产开发、物业租赁三大板块 [3] - 从营收占比看，工程施工业务长期维持在60%左右，房地产业务营收占比约30%至35% [3] - 从毛利贡献看，房地产业务是利润核心，近三年其毛利占比始终保持在71%至79%，是决定公司业绩走势的关键板块 [3] 资金与债务状况 - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-9.95亿元，同比大幅下降2236.61%，现金流承压明显 [4] - 截至2025年三季度末，公司资产合计633.47亿元，负债合计484.63亿元，资产负债率达76.50% [4] - 尽管公司已放缓地产开发节奏并加强债务管控，债务规模有所压降，但受行业资金密集型特点影响，债务规模仍处于高位，自由现金流对债务的覆盖能力较弱 [4] 工程施工业务面临的挑战 - 2025年行业下游基建及地产领域资金链偏紧，导致公司施工业务结算进度放缓 [4] - 施工业务垫资压力持续加大，进一步加剧了公司的资金周转压力 [4] 未来发展展望 - 公司作为深圳国资房企，背靠控股股东具备一定的资源优势 [4] - 后续若能抓住行业政策利好窗口，优化项目开发节奏，加快存量项目去化，同时进一步调整业务结构，提升工程施工、城市服务等板块的利润贡献能力，或有望逐步缓解业绩压力 [4] - 短期来看，行业调整尚未结束，公司业绩复苏仍需时间，2026年能否扭转净利润三连降的态势仍有待观察 [5]