市场近期剧烈波动评估 - 高盛交易部门负责人认为，尽管市场出现剧烈波动，但年初至今推动市场的核心驱动因素并未发生实质性改变，此次调整更多是技术性的“持仓清洗”而非基本面逻辑转变 [1] - 市场本周创下多项极端纪录，包括微软遭遇史上第二大单日市值损失，SAP单日暴跌16% [1][2] - 贵金属市场波动尤为极端，白银单日重挫30%，白银ETF SLV名义交易量超过320亿美元，黄金ETF GLD连续两个交易日成交额均超过300亿美元 [1][3] 个股与资产价格剧烈波动详情 - 微软单日下跌10%并创下有史以来最高的名义成交额，Meta单日上涨10%，Verizon飙升11% [2] - 白银波动率飙升至仅在全球金融危机和新冠疫情封锁期间出现过的极端水平，反映了杠杆、散户狂热和动量追逐的碰撞 [1][4] - 半导体和半导体设备目前占对冲基金净风险敞口的12%，而两年前这一比例仅为1% [9] 年初至今的核心市场驱动因素 - 美元走势延续、AI投资热情不减、美国经济增长势头强劲以及地缘政治重塑等关键变量均未改变 [1][5] - 对AI的关注度依然高涨，Meta今年的资本支出现已达到1800亿美元 [8] - 不断变化的地缘政治秩序正在推动对国防、供应链和工业产能等“主权”领域的新优先排序 [8] - 年初至今的市场表现反映了这些核心趋势：稀土上涨35%，核能股上涨21%，欧洲防务上涨20%，铜矿股上涨18%，美国防务上涨17% [1][8] 市场调整的直接诱因 - 此次调整的直接诱因是投资者持仓过度拥挤，总敞口已处于99百分位数的极端水平 [1] - 系统化量化策略年初至今的表现显示，拥挤度已成为突出问题 [1][9] - 超大规模云服务商的支出再次上调，持仓处于创纪录极端水平，半导体仍是主要焦点 [9] 对全年的核心观点与新兴主题 - 坚持六大核心观点：AI故事进入更严格甄别受益者阶段；需对冲法币贬值和美元走弱前景；铜有充分理由突破历史新高，硬资产在组合中价值凸显；多元化是充分投资股市值得付出的代价；欧洲大盘股不等同于疲软的欧洲宏观经济；需持续关注股市泡沫条件 [10][11] - 提出三个新兴主题：英国房地产股交易价格较资产净值折价超30%，租金已拐点上升；欧洲股市在美元走弱时因每股收益拖累而难有整体进展；半导体设备占对冲基金净风险12%，软件占比从2022年18%降至3%，精选趋势将创造机会 [12]