国资战略入股与公司转型 - 福田资本的子公司以增资形式入股粤港湾控股旗下天顿数据的项目公司，投资额达8亿元人民币，获得40%股权，标志着国资对公司向“数字生态运营商”战略转型的深度认可 [1] - 此次国资入股并非孤立事件，公司在2025年12月曾通过配售引入招商局旗下招银国际等机构，70%资金拟用于交付AI算力云服务项目，国资接连入场印证了对其AI转型的持续认可 [2] - 福田资本的增资是为产能扩张与订单交付配套的资本化动作，有利于粤港湾控股的AI算力业务扩容 [1][2] AI算力行业背景与公司稀缺性 - 在人工智能浪潮推动下，通用数据中心正向智算中心升级，预计到2028年，国内智能算力市场规模将接近25000亿元 [3] - 2024年中国标准机架数量超过880万，较2023年增长16.5%，总算力达280EFLOPS；到2025年3月，标准机架数量已突破900万 [3] - 天顿数据是中国第一梯队智算建设运营商之一，具备投建运营高性能算力万卡集群的稀缺能力和实践经验，可满足千亿参数级大模型训练需求 [4] - 仅2025年，天顿数据新增管理AI算力规模近30000PFLOPS，与头部客户签订的长期服务合约将持续推高营收 [4] 公司财务表现与业务基础 - 天顿数据2022-2024年营收从5090万元跃升至2.3亿元，2025年一季度营收便接近2024年全年营收，复合增速高达114.5% [5] - 粤港湾控股完成对天顿数据的收购后，拥有6个IDC的开发运营经验、万余个机柜，上架率达95%，目前运行算力近40000PFLOPS [5] - 公司已积累超百亿元在手运营和计费的订单，多来自电信运营商、大型互联网公司等头部客户，合约期限一至五年 [5] - 2025年5月，公司以98.33%高票通过率完成4.4亿美元债转股，有息负债率从45%降至7%，财务结构得到优化 [5] 业务协同与生态构建 - 公司过往在产业园区运营、政企资源对接方面的能力，天然有利于智算业务拓展政府、国企等To G客户 [7] - 公司可将原有土地资源从商贸物流园区业态逐步升级转化为高性能智算中心园区，实现“传统重资产”向“科技新基建”的跃迁 [8] - 天顿数据上线“量子湃”算力云服务调度平台，提供跨地域、跨芯片、跨云环境的算力统一管理与资源池化调度，上线2周客户量即翻百倍 [9] - 2025年12月9日，天顿数据与华工科技签订五年战略协议，双方将在新型AI算力和网络基础设施领域整合资源 [9] - 2026年1月29日，天顿数据与山东济宁城投旗下润六尺公司合作共建粤港澳大湾区大型AI推理算力基地，首期已运营超3000PFlops推理算力规模，预期规模将达10000PFlops [10] 估值体系重构预期 - 公司业务从商贸物流地产转向智算新基建赛道后，估值体系有望从受行业周期影响切换至“算力+科技”的估值框架，深度绑定AI产业高增长红利 [11] - 随着万卡集群建运能力提升、客户资源增加及财务结构优化，公司具备重估空间 [11] - 若超百亿订单转化为稳定收入，估值锚点可能从地产股的周期性PE转向科技股的成长性PS，乘数效应下估值或获得巨大提升空间 [11]