核心观点 - 金价上涨推动投资金需求强劲增长 公司凭借全直营模式和高投资金业务占比直接受益 并在黄金税收新政下获得价格优势 有望提升市场份额 [2][3] 业绩表现与预测 - 公司预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元 同比增长47.43%到71.07% 预计扣非归母净利润为9.5-11.2亿元 同比增长39.16%到64.03% [2] - 预计2025年第四季度业绩增长尤为显著 归母净利润4.13-5.83亿元 同比增长150%到253% 扣非归母净利润3.66-5.36亿元 同比增长130%到237% [2] - 预测公司2025-2027年EPS分别为1.55元、1.96元、2.17元 同比分别增长+67.5%、+26.5%、+10.8% [2] 行业需求与市场环境 - 2025年第四季度 中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨 同比增长18% 环比大幅攀升60% [3] - 其中金条金币需求量达119吨 环比激增61% 同比增长42% [3] - 2025年全年 中国投资者累计购入432吨金条金币 较2024年增长28% 创年度历史新高 [3] - 世界黄金协会预测2026年第一季度黄金投资需求强劲态势或将延续 [3] 公司业务优势 - 公司贵金属投资产品营收占比较高 且为全直营模式 在金价稳步上行时投资需求能有效提振销售 并使毛利率展现较好向上弹性 [3] - 公司是上海黄金交易所综合类会员单位 拥有黄金现货交易席位 可直接进行现货交易并提取黄金实物 [3] - 在全直营模式下 公司直接销售给终端消费者 其金条价格未受黄金税收新政影响 税收新政后价格优势凸显 有望承接从其他品牌流出的投资金消费需求 [3]