评级与盈利预测调整 - 维持康哲药业“跑赢行业”评级，目标价上调7%至16.50港元 [1] - 维持2025年盈利预测为17.35亿元，将2026年盈利预测上调5%至19.84亿元 [1] - 引入2027年盈利预测为24.18亿元 [1] 新产品获批与市场地位 - 公司旗下德镁医药的磷酸芦可替尼乳膏于2026年1月30日获NMPA批准上市，用于治疗12岁及以上非节段型白癜风患者 [1] - 该产品是中国获批的首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药物，源自Incyte开发的JAK1/JAK2抑制剂 [2] - 中国约有1030万白癜风患者，其中820万为非节段型，现有疗法存在临床缺陷，该产品有望填补靶向治疗空白 [2] 临床疗效与商业化进展 - 境外III期临床试验显示，治疗24周后达到F-VASI75的患者比例为29.9%，显著高于安慰剂组的7.5%和12.9% [3] - 持续用药至52周复色效果持续 [3] - 海南博鳌超级医院已为超过7000名患者开具处方，广州、深圳等20余家医院已提供该药品处方服务 [3] 产品协同与未来增长潜力 - 芦可替尼可与已商业化的创新药益路取（替瑞奇珠单抗）及独家药喜辽妥（多磺酸粘多糖乳膏）发挥皮肤科协同效应 [4] - 芦可替尼的AD（特应性皮炎）适应症国内III期试验取得阳性结果，公司正积极推进新药上市申请 [4] - 德镁医药已授权公司在港澳台及东南亚11国开发销售芦可替尼，出海有望贡献额外收入和利润增量 [4]