文章核心观点 - 光伏玻璃行业虽处周期性低谷且经营压力巨大，但当前时点具备关注与布局价值，行业龙头信义光能凭借规模、成本、技术及政策壁垒优势，有望在行业集中度提升和周期反转中核心受益 [1][3][5][6] 信义光能2025年中报业绩表现 - 2025年上半年实现营收109亿元，同比下跌7%，归母净利润7亿元，同比下跌59% [1][7] - 光伏玻璃业务收入95亿元，同比下跌7%，毛利率为11.4%，同比下滑10.1个百分点 [1][7] - 业绩表现优于主要竞争对手福莱特，后者同期营收77.37亿元同比下滑27.66%，归母净利润2.61亿元同比暴跌82.58% [1][7] 信义光能业绩相对优势的原因 - 规模成本优势：在产产能达21400吨/天，高于福莱特的16400吨/天，规模经济带来更低的单位成本 [2][8] - 产业链协同：母公司信义集团布局石英砂开采、组件生产等上下游环节，协同效应强，进一步降低综合成本 [2][8] - 海外布局较早：海外业务占比更高，能更好应对国内市场竞争，分散市场风险 [2][8] 光伏玻璃行业的周期与投资逻辑 - 强周期属性：行业利润主要来自玻璃售价与纯碱、天然气等成本的剪刀差，业绩受周期影响显著 [2][3][8][9] - 逆向投资时机：周期底部是关注和埋伏的合适时机，适合在市盈率高时布局，市盈率降低时出货 [3][9] - 行业苦逼造就壁垒：强周期、重资产、高技术要求的特性本身构成了行业进入壁垒 [5][11] 光伏玻璃行业的技术壁垒与迭代 - N型技术驱动新要求：TOPCon、HJT、IBC等N型技术对玻璃透光率、薄度（适应双玻）、抗光致衰减要求更高，技术门槛提升 [3][9] - 薄片化与大尺寸的技术矛盾：玻璃越薄对强度要求越高，需通过化学增强工艺解决；同时玻璃原片尺寸已超2.4m x 1.3m，要求在大、薄、无缺陷间取得平衡，对窑炉、压延、退火工艺是极限考验 [4][10] - 下一代技术挑战：钙钛矿电池需使用TCO导电玻璃，要求近乎真空的封装、低温工艺及紫外管理功能，技术难度再次升级 [5][11] - 资本投入巨大：一条日熔量1000吨的产线投资额高达数亿至十亿元，且技术迭代可能导致旧产线迅速贬值 [5][11] 信义光能的长期竞争优势与关注点 - 行业集中度提升：行业特性决定市场集中度将越来越高，龙头公司将受益并掌握更多议价权 [5][11] - 政策管控利好：2025年9月六部门印发方案，严禁新增平板玻璃产能，严格产能置换，光伏玻璃产能建设管控趋严，新产线批复困难 [6][12] - 供需改善预期：一旦行业反内卷、硅料收储超预期，光伏玻璃环节供需有望超预期改善，是2026年最值得关注的环节之一 [6][12]