行业整体态势 - 光伏行业整体仍处于周期底部，企业经营承压态势尚未根本扭转，但已出现微弱转机 [1][2] - 已披露2025年度业绩预告的24家光伏公司中，超过半数（13家）企业净利润亏损较2024年明显收窄或实现减亏 [1][2] - 行业正从无序扩张向理性发展艰难转型，2025年下半年以来“反内卷”政策推动行业自律，多家企业落实减产计划，部分玻璃企业减产规模达30% [2] - 市场价格出现积极信号，头部厂商TOPCon组件报价已从2025年中期的极端低价0.6元/瓦左右普遍抬升至0.85-0.90元/瓦，表明最困难的时期可能已经过去 [2] 龙头企业困境与展望 - 行业周期底部特征在龙头企业身上尤为明显，2025年主要龙头企业预计亏损总额约为401亿至453亿元 [3] - 行业普遍亏损源于多重因素：需求端新增装机放缓无法消化快速释放的产能、成本端银浆及硅料等关键原材料大幅涨价、海外贸易壁垒加剧以及国内电力市场化改革等因素叠加影响 [3] - 龙头企业已将目光投向2026年，并设定明确业绩目标，例如隆基绿能2026年考核目标为年度净利润翻正，天合光能将2026年至2028年的累计考核目标设定为不低于96亿元，这被视为行业对未来拐点的共识判断 [3] 阿特斯业绩与业务韧性 - 阿特斯预计2025年实现归母净利润为人民币9亿元-11亿元，业绩在行业中凸显韧性 [1] - 公司构建的“光伏+储能”双轮驱动战略展现出独特的抗周期特征，储能业务的提前布局成为穿越行业低谷的关键支撑 [4] - 截至2025年10月31日，公司储能板块在手订单金额高达31亿美元，为未来业绩提供了高确定性 [4] - 公司预计2026年储能系统出货量将达14-17吉瓦时，较2025年实现近乎翻倍增长，该业务板块是区别于传统光伏制造商的核心优势 [4] - 阿特斯已连续多季度入选彭博新能源财经全球一级储能厂商榜单，产品获得全球金融机构高度认可 [4] 阿特斯财务与战略优势 - 2025年前三季度，阿特斯经营性净现金流达54.7亿元，同比激增120.9%，而资本开支同比下降19.5%，“现金优先、利润优于规模”的战略在行业低谷期形成了稀缺的财务韧性 [5] - 公司展现出全球化战略的灵活调整能力，2025年12月中下旬重组美国业务，通过保留部分股权并获取稳定租金收入的创新架构，在满足当地政策要求的同时最大程度锁定了长期利益，保障了持续参与高价值市场的通道 [5] 行业未来趋势与公司前景 - 行业正从“规模竞赛”转向“品质与技术比拼”，2026年行业走向的核心在于企业能否坚守自律减产、以销定产 [7] - 阿特斯“光伏+储能”的双轮驱动模式提供了独特的风险对冲能力，当光伏环节波动时，储能业务可充当业绩增长的压舱石，这是其获得市场更高估值溢价的核心逻辑 [7] - 随着美国工厂在2026年投产，阿特斯的全球储能产能布局将进一步完善 [7] - 行业正从大规模开发迈向高质量消纳的新时代，阿特斯作为手握巨额订单、拥有健康现金流、具备可持续增长能力的企业，正在悄然重构产业价值版图 [7]