核心观点 - 华鑫证券研报认为，芒果超媒作为融媒体头部公司正处于新旧动能转换阶段，优质内容产品供给拉动会员稳增，小芒电商首次迎来业绩拐点，后续看IP"cluebie"咕噜比撬动情绪经济新进展以及看AI如何赋能文化内容新发展，维持"买入"投资评级 [1] 内容业务表现 - 2025年公司持续加码优质内容，影视剧有效播放量同比增加28%，代表剧集包括《国色芳华》《锦月如歌》《水龙吟》《五福临门》等 [1] - 微短剧战略加速推动，大芒计划在2025年上线超5000部微短剧，同比增加超14倍 [1] - 优质内容是拉动会员新增的主驱动力，2025年芒果TV有效会员达7560万人，较2024年7331万人同比增加3.12% [1] - 在短剧及其它娱乐方式影响下，公司用户实现稳定增长 [1] 电商业务表现 - 小芒电商在2025年首次实现年度盈利 [1] - 小芒电商持续深耕IP衍生品开发以拉动GMV [1] 未来发展与动能 - 公司正处于新旧动能转换阶段 [1] - 后续关注点包括IP"cluebie"咕噜比撬动情绪经济新进展，以及AI如何赋能文化内容新发展 [1]