事件概述 - 2026年1月30日（周五），贵金属市场经历“黑色星期五”，白银价格在24小时内从每盎司120美元的历史高点暴跌35%至78美元，创1980年以来最大单日跌幅，黄金价格同步下跌12%，导致贵金属市场单日市值蒸发约3万亿美元 [1][4][16][17][19] 市场暴跌的核心驱动因素 - 此次暴跌被定性为一场由交易所主导的、针对高杠杆多头头寸的“流动性清算事件”或“市场清洗”，而非自然调整 [4][5][17] - 直接导火索是芝加哥商品交易所在关键时刻“突击”大幅上调保证金要求，导致已满仓的杠杆交易者因无力追加资金而被迫平仓，进而引发算法交易的连锁抛售和价格踩踏 [1][5][7][11][21][27] - 暴跌前贵金属是“全球最拥挤的交易”，黄金过去一年上涨66%，白银涨幅高达135%，市场高度一致的多头仓位为流动性事件爆发积累了条件 [7][23] - 消息面上，特朗普提名被视为鹰派的Kevin Walsh为美联储新主席，推动美元急升，这被视作“引燃导火索的火花”，但非根本原因 [4][11][23] 关键时间点与市场异常 - 暴跌时机精准安排在周五亚洲市场因周末休市、流动性薄弱的时段 [1][8][16] - 暴跌期间，伦敦金属交易所与汇丰银行的交易系统同时出现中断，进一步放大了市场波动 [1][8][16] - 摩根大通被观察到在周五市场触及最低点时精准平仓了其白银空头头寸 [1][10][15] - 路透社发布了一则关于“美国将终止战略金属支持”的虚假报道，为抛售潮推波助澜，该报道后被官方否认 [1][24] 期货（纸面）市场与实物市场的背离 - 期货（纸面）市场因保证金调整和算法交易出现剧烈震荡，但实物白银的基本面未发生改变 [2][4][12] - 全球白银供应已连续第五年处于年度短缺状态，年均缺口约2亿盎司，累计总缺口高达10亿盎司 [2][12][22] - 实物需求强劲，上海黄金交易所的白银现货溢价一度突破40美元/盎司，维持在历史高位 [2][12][28] - 此次暴跌清洗了零售端杠杆（如杠杆白银ETF跌幅达66%），但并未解决实物短缺问题，反而为以银行为代表的商业空头提供了回补头寸的机会 [2][12][22] 历史模式对比 - 类似的剧烈波动模式在历史上曾多次出现：1980年亨特兄弟事件后白银暴跌80%；2011年CME在两周内五次上调保证金导致白银腰斩；2025年12月白银在创84美元新高后因CME两度上调保证金回调约13% [1][12][13][19][20] - 本次暴跌是该模式的第四次上演，且波动幅度显著扩大 [1][19] - 与1980年（缺乏需求支撑，恢复缓慢）和2011年（恢复周期漫长）不同，当前市场更类似于2025年12月的模式，即在光伏、电动汽车及人工智能等强劲产业需求支撑下，市场有望在数周内完成修复 [2][4][13][14][30] 行业长期基本面 - 太阳能电池板、电动汽车及人工智能数据中心等产业对白银的需求持续旺盛，构成了坚实的长期基本面支撑 [2][4][14][30] - 除非出现大规模技术替代导致工业需求崩塌，否则在本轮杠杆泡沫出清后，市场将呈现更具价值的配置机会 [14] - 白银市场存在“纸面”与“实物”的双重结构，交易所可以调整保证金影响纸面价格，但无法凭空创造实物白银 [12][22][28]