公司2025年核心业绩表现 - 2025年实现营业总收入21.46亿元，同比增长40.39% [1] - 实现归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%；扣非净利润1.72亿元，同比增长78.4% [1] - 基本每股收益为0.38元/股，同比增幅达111.11% [1] - 营收及三项核心盈利指标均创下近三年新高 [5] 业务结构分析 - 证券服务业务成为核心增长动能，2025年收入达6.07亿元，同比暴增91.19%，占总营收比重从20.76%提升至28.27% [7] - 金融信息服务业务保持稳健增长，实现收入15.09亿元，同比增长27.50%，占总营收比重70.32% [7] - 广告服务业务收入2993.89万元，同比增长9.21%，占比1.39% [7] - 全资子公司麦高证券表现亮眼：经纪业务手续费净收入4.87亿元，同比增长110.34%；利息净收入1.01亿元，同比增长32.61%；全年净利润1.65亿元，同比增幅133.36% [7] 季度经营特征与商业模式 - 第四季度单季营收7.45亿元，占全年营收34.7%，较第三季度环比增长59.3% [8] - 公司解释业绩分布不均衡主要因金融信息服务采用“体验式”销售模式，客户从免费试用逐步升级 [8] - 公司成功构建“软件付费+券商佣金”的二次变现商业模式，庞大的软件用户群为麦高证券提供了持续、精准的流量来源 [10] - 在完成对先锋基金的控股收购后，公司成为业内少数同时拥有证券、基金牌照的互联网金融科技企业 [9] 成本费用与现金流状况 - 2025年销售费用达11.11亿元，同比增长38.09%，主要因加大广告宣传投入 [11] - 管理费用达6.50亿元，同比增长43.76%，主要因麦高证券为经营发展持续增加投入 [11] - 财务费用达2825.32万元，同比增长45.10%，主要因借款利息费用及手续费增加 [11] - 研发费用为1.64亿元，同比仅增长1.17%，增速远低于营收、净利及三费 [11] - 经营活动产生的现金流量净额为30.53亿元，同比下降31.82%，年报解释为麦高证券代理买卖证券收到的现金净额较上期略有下降 [12] 收购整合与潜在风险 - 2025年3月完成对先锋基金的控股收购，但先锋基金2025年净利润为-2704.81万元，仍处于亏损状态 [1][14] - 截至2025年末，公司商誉高达15.89亿元，占总资产10.39% [14] - 商誉主要构成：收购麦高证券形成12.86亿元，收购先锋基金新增3.02亿元，2025年均未计提减值准备 [14] - 有观点指出，若麦高证券和先锋基金未来的业务整合及盈利能力不及预期，高额商誉存在计提减值的显著风险 [15] - 尽管先锋基金短期业绩贡献有限，但有分析认为长期看其打开了流量第三次变现的空间 [16] 市场表现与行业观点 - 截至2月2日收盘，指南针股价报122.17元/股，跌1.48%，总市值跌至744.98亿元 [2] - 有行业人士认为，近两年资本市场活跃，公司当前侧重点在业务拓展而非研发 [12] - 另有观点指出，公司AI布局多属概念应用，核心算法与数据壁垒未建立，若不能持续加强研发，在长期竞争中可能面临技术护城河被削弱的压力 [12] - 针对经营性现金流下滑，有分析认为或与应收账款未到账、业务拓展短期垫付较多及业务扩张有关 [13]