公司整体业绩与战略转型 - 公司2025年总营收实现7%的增长，其中制药业务收入达476.69亿瑞士法郎（约576.27亿美元），同比增长9% [1][3] - 公司正成功应对专利悬崖，六大核心产品（Phesgo, Xolair, Ocrevus, Hemlibra, Vabysmo, Polivy）在2025年合计新增销售额36亿瑞士法郎，完全覆盖了Avastin、Herceptin等老药7亿瑞士法郎的销售额下滑 [1][5] - 公司战略重心从肿瘤扩展至慢性病领域，计划在2030年前推出19款新药，其中16款具备重磅炸弹潜力，9款销售峰值预计突破30亿美元 [1][12] 肿瘤业务表现 - 肿瘤业务作为公司最大收入来源，2025年贡献239.38亿瑞士法郎，同比增长6%，并已实现连续八个季度增长 [3] - 在HER2阳性乳腺癌领域，皮下注射制剂Phesgo 2025年销售额增长48%，全球转化率已达54%并朝60%目标迈进，公司预计其HER2产品线将在2026年达到约90亿瑞士法郎的峰值 [5][6] - 在ER阳性乳腺癌领域，公司口服SERD药物Giredestrant目标成为新一线疗法，其信心源于晚期二线治疗的evERA研究和早期辅助治疗的lidERA研究阳性结果，该药物瞄准的是一个高达200-300亿美元的市场 [7] 血液学业务复兴 - 血液学产品线2025年销售额达86亿瑞士法郎，同比增长15%，成为制药业务中增速最快的领域之一 [9] - 核心产品Polivy（CD79b ADC）2025年销售额达14.7亿瑞士法郎，同比增长38%，其一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤适应症销售额已突破10亿瑞士法郎，目前一线市场占比约36% [9][10] - 双抗产品开始放量，CD20/CD3双抗Columvi 2025年销售额2.88亿瑞士法郎（同比增长75%），滤泡性淋巴瘤药物Lunsumio销售额1.14亿瑞士法郎（同比增长68%） [10] 慢性病领域布局与研发管线 - 公司通过积极并购拓展慢性病管线，2025年以来达成超20笔交易，总金额逾200亿美元，重点集中在代谢和自身免疫领域 [11] - 在减重领域，公司目标是成为全球前三，已构建差异化管线：包括收购Carmot获得的GLP-1/GIP双激动剂CT-388（2期临床显示48周安慰剂校正体重下降22.5%）、与Zealand合作的长效胰淀素类似物Petrelintide（交易总值53亿美元）、收购89bio获得的FGF21类似物Pegozafermin（交易额35亿美元） [11][15] - 公司预计到2030年，其慢性病管线将贡献多个重磅产品，仅减重领域就有望带来2个年销售超30亿美元的产品组合，同时在MASH、高血压（如Zilebesiran）、炎症性肠病等领域均有布局 [12][15] 行业竞争与未来挑战 - 创新药行业没有永恒的王者，只有不断进化的幸存者，公司从“肿瘤霸主”向“多赛道玩家”的转型是一场巨头的自我革新 [2][17] - 公司核心产品面临激烈竞争，例如在SERD赛道需面对礼来、阿斯利康等对手，且Giredestrant需克服临床医生接受度的挑战以证明其临床价值 [8] - 公司未来的增长蓝图取决于关键产品的市场验证结果，包括Giredestrant能否重塑乳腺癌格局，以及其GLP-1产品能否在由诺和诺德与礼来主导的减重市场中成功突围 [18]