核心财务表现 - 2026财年第一季度总营收同比增长5%，达到259.8亿美元，归母净利润同比下降6%至24.0亿美元，摊薄后每股收益为1.34美元，同比下滑4% [1] - 利润下滑主要受娱乐内容成本上升、体育版权费用增加及一次性税务调整等因素拖累 [1] - 公司整体分部经营利润为46.0亿美元，其中“体验”板块贡献超七成 [3] 收入与成本结构 - 总收入从上年同期的246.9亿美元增长至259.8亿美元 [2] - 服务收入从220.48亿美元增长至232.06亿美元，产品收入从26.42亿美元增长至27.75亿美元 [2] - 总成本与费用从206.12亿美元上升至221.06亿美元，其中服务成本从137.89亿美元增至150.03亿美元，销售、一般及行政费用从39.30亿美元增至41.21亿美元 [2] - 所得税费用从10.16亿美元大幅增加至12.09亿美元，有效税率从27.8%上升至32.7% [2][3] 业务分部表现：娱乐 - 娱乐分部收入为116.1亿美元，同比增长7%，但经营利润同比大幅下滑35%至11.0亿美元 [3][4] - 收入增长主要由订阅与分成费推动，该部分收入为72.5亿美元，同比增长8% [4] - 广告收入为17.8亿美元，同比下降6%，内容销售收入为19.4亿美元，同比增长22% [4] - 节目制作与内容成本同比上升15%至63.1亿美元，销售与管理费用同比增长14%至26.3亿美元 [5] - 经营利润下滑核心原因在于院线发行业绩走弱，叠加内容与营销成本结构性上涨 [5] 业务分部表现：体育 - 体育分部收入为49.1亿美元，同比微增1%，经营利润同比下降23%至1.91亿美元 [3][6] - 订阅与分成费为29.8亿美元，同比降低2%，广告收入为14.8亿美元，同比增长10% [6] - 节目与制作成本同比上升2%至41.3亿美元，主要源于合同费率上调和新增体育版权成本 [6] 业务分部表现：体验 - 体验分部收入达100.1亿美元，同比增长6%，经营利润同步增长6%至33.1亿美元 [3][7] - 主题乐园门票收入为33.0亿美元，同比增长7%，由人均票价提升4%及到访人数增长2%驱动 [7] - 度假区与旅行收入为24.1亿美元，同比增长9%，核心增量来自邮轮新增“乘客天数” [7] - 园区商品及餐饮收入为23.5亿美元，同比增长8%，受客单价提升3%以及客流与销量增长2%推动 [7] - 美国本土乐园到访人数同比增长1%，人均消费提升4%，酒店入住率为87% [8] - 国际乐园到访人数增长6%，人均消费增长2%，酒店入住率为87% [8] - 经营费用同比增长6%，折旧与摊销费用同比上升12%至7.59亿美元，主要由邮轮航线折旧增加所致 [8] 现金流与资本开支 - 经营活动现金流由上年同期的32.1亿美元大幅下降至7.35亿美元，主要因税收集中支付以及娱乐与体育内容支出增长 [3][9] - 当季内容资产摊销合计72.1亿美元，公司预计2026财年全年制作与版权内容支出约为240亿美元 [9] - 当季资本开支投入30.1亿美元，公司预计2026财年资本开支将升至约90亿美元，增长主要来自园区与度假区扩建及新景点投入 [9] 资本运作与股东回报 - 当季完成20.3亿美元的股票回购，并将股息提高至每股0.75美元，本季度两次派息合计约26.5亿美元 [3][10] - 公司已明确将2026财年的股票回购目标设定为70亿美元 [10] - 期末借款总额为466.4亿美元，其中一年内到期债务为108.2亿美元，公司拥有122.5亿美元的未动用银行授信额度 [10] 重大交易与整合 - Fubo于2025年10月完成并表，为迪士尼贡献约3亿美元收入，但同时产生3.07亿美元的非现金税务费用 [3][11] - ESPN于2026年1月与NFL达成资产交易，获得NFL Network等指定资产，该交易估值约30亿美元，使迪士尼对ESPN的有效持股比例降至约72% [11] - 印度合资企业在本季度录得权益法亏损2800万美元 [3][11] 运营与法律风险 - 公司指出2026财年多项MVPD协议续约可能导致短期甚至长期的服务中断，本季度已出现与YouTube TV的短期停播 [12] - 涉及Disney+订阅增长与成本披露的证券集体诉讼已进入证据开示阶段，审判日期定于2027年8月 [12] - 公司正应对围绕vMVPD打包与捆绑条款的反垄断诉讼 [12] - 部分版权陆续到期以及AI工具降低侵权门槛的趋势，可能对IP长期变现能力及维权成本构成影响 [12]