核心观点 - 公司2025年净利润预计同比大幅下降62.18%至68.3%，业绩表现远逊于行业及自身历史，且下滑趋势在2024年已显现[2][3] - 公司核心产品出现严重价格倒挂，渠道库存高企、利润下降，同时省内外市场营收均大幅下滑，新管理层的战略调整尚未见效[2][5][7][9][10][12] - 行业处于深度调整期，社会购买力不足、消费降级及渠道库存去化不及预期是普遍挑战，多家酒企主动降速以让渠道休养生息[5][14] 财务表现 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为21.1578亿元至25.2356亿元，同比下降62.18%至68.3%，上年同期为66.733886亿元[2][3][4] - 预计2025年扣非净利润为18.5318亿元至22.6096亿元，同比下降66.92%至72.89%，上年同期为68.352356亿元[3][4] - 2025年基本每股收益预计为1.4045元/股至1.6752元/股，上年同期为4.4299元/股[4] - 2024年公司营收为288.76亿元，同比下降12.83%，净利润同比下降33.37%[5] - 2025年第一、第二季度营收降速均超过30%[5] 产品与价格 - 2025年上半年，中高档酒营业收入为126.72亿元，同比下降36.52%；普通酒营业收入为18.41亿元，同比下降27.24%[6][7] - 次高端大单品梦之蓝M6+终端成交价跌至585元，较官方指导价998元倒挂幅度超40%[2][7] - 高端单品梦之蓝手工班十年电商售价在888元-1000元，较官方指导价1899元倒挂幅度最高达53%[2][9] - 公司内部确认，梦之蓝M9及手工班年份系列短期不会大幅放量，主要作用为提升品牌高度，当前重点聚焦海之蓝、梦之蓝M6+等中端和次高端产品[2][7] 市场与渠道 - 2025年上半年，省内外营收均以超25%的速度下滑，其中省外营收降幅达42.68%[9] - 报告期内经销商总数减少257家，其中省外经销商减少268家，省内增加11家[9][10] - 公司在江苏省内市场面临挑战，在省会南京的占有率难敌今世缘，优势地带集中于苏北、苏东[10] - 2025年省外市场重点攻克河南和山东，其次是江西、湖南、湖北，并在北京进行布局[10] 管理层与战略 - 新任董事长顾宇于2025年7月上任，被寄予带领公司重回增长轨道的期望[10] - 新战略聚焦主导品牌、中端和次高端主价格带、省内及省外高地市场，具体工作包括品牌关系赋能、产品优化提质、主导产品控量稳价、重点市场稳固等[2][12] - 上任半年后，其首份年度成绩单显示战略尚未带来业绩拐点，内部人士表示“让子弹再飞一会儿”[2][12] - 为增强投资者信心，公司公告2025-2027年度每年现金分红总额不低于当年归母净利润的100%[12] 行业环境 - 白酒行业处于深度调整期，竞争格局深刻变革，存量竞争加剧[5] - 行业面临社会购买力不足、消费者对未来收入预期悲观导致的消费紧缩和消费降级等共同问题[14] - 过去3年渠道终端库存去化不及预期，供过于求导致多家名酒出现价格倒挂[14] - 包括公司在内的头部酒企正强化C端精准触达，高频次开展与高净值人群互动，以培养核心消费者[14] - 多家酒企主动将业绩发展降速，目的是让渠道休养生息，为2026年可持续发展打基础[14]